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新簽訂單持續(xù)高增，看好串焊技術(shù)迭代與平臺(tái)化布局推進(jìn)
　　公司發(fā)布22年報(bào)及23一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.40億元（yoy+72.94%），歸母凈利7.13億元（yoy+92.25%），扣非凈利6.66億元（yoy+104.65%）。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.39億元（yoy+66.27%），歸母凈利2.21億元（yoy+107.42%）。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為11.88、17.78、23.55億元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為31倍，給予公司23年31倍PE，目標(biāo)價(jià)238.39元（前值257.95元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　22年報(bào)凈利潤(rùn)超業(yè)績(jī)快報(bào)，23Q1新簽訂單持續(xù)高增
　　公司年報(bào)凈利潤(rùn)7.13億元，超業(yè)績(jī)快報(bào)（6.78億元），我們認(rèn)為主要系公司參股子公司無(wú)錫松煜估值提升帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)收益增加所致。公司22年新簽訂單73.74億元，同比+72.25%，其中光伏設(shè)備新簽訂單占比93.47%，鋰電設(shè)備占6.1%，半導(dǎo)體設(shè)備占0.43%，在手訂單73.22億元，同比+72.04%。23Q1新簽訂單26.20億元，同比+81.94%，在手訂單87.45億元，同比+78.69%。23Q1存貨46.48億元，同比+19.54%，合同負(fù)債24.60億元，同比+24.22%。新簽訂單持續(xù)增加繼續(xù)增厚后續(xù)收入及利潤(rùn)確認(rèn)。
　　費(fèi)率控制良好，凈利率持續(xù)增加
　　公司2022年毛利率38.92%，同比+1.26pp，凈利率19.63%，同比+1.68pp，期間費(fèi)率合計(jì)15.5%，同比-1.77pp。23Q1毛利率36.60%，同比-2.0pp，凈利率20.81%，同比+4.57pp，23Q1期間費(fèi)率15.07%，同比-4.14pp。23Q1毛利率略微降低主要系鋰電、單晶爐等毛利率略低的項(xiàng)目確認(rèn)收入所致。此外，23Q1其他收益較多，收入占比達(dá)4.84%，同比+2.42pp，主要系政府退稅增多等因素影響。
　　看好SMBB與0BB串焊迭代，平臺(tái)化布局新增組件層壓機(jī)與半導(dǎo)體劃片機(jī)
　　受益于SMBB與0BB（無(wú)主柵）對(duì)銀漿節(jié)約，以及N型電池對(duì)銀耗降低的需求提升，公司SMBB串焊機(jī)快速放量，0BB串焊機(jī)研發(fā)成功，未來(lái)0BB有望在TOPCon與HJT技術(shù)上進(jìn)一步迭代SMBB，推動(dòng)公司串焊機(jī)訂單長(zhǎng)期增長(zhǎng)。公司非串焊機(jī)平臺(tái)化進(jìn)展迅速，22年單晶爐訂單12.53億元，產(chǎn)品獲得天合、晶科、晶澳認(rèn)可，硅片分選機(jī)、絲網(wǎng)印刷機(jī)、半導(dǎo)體封測(cè)設(shè)備、鋰電及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展良好，其中半導(dǎo)體獲得通富微電、華潤(rùn)安盛鋁線鍵合機(jī)訂單。此外公司新投設(shè)立合資公司無(wú)錫智遠(yuǎn)（公司控股70%）發(fā)展組件層壓機(jī)，增資無(wú)錫立朵（公司增資后控股70.55%）發(fā)展半導(dǎo)體劃片機(jī)，平臺(tái)化業(yè)務(wù)不斷突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：串焊技術(shù)迭代低預(yù)期，公司新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。