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串焊機“耗材”屬性+平臺化超預期，公司后續(xù)成長確定性強
　　受益近年來大尺寸硅片、N型電池等技術升級，串焊機迭代加速。公司作為串焊機龍頭，引領串焊新技術迭代，同時縱向延伸光伏硅片、電池設備，縱向拓展鋰電、半導體設備，非串焊機訂單占比近年來不斷提升，擺脫設備“二階導”魔咒，后續(xù)成長確定性強。預計公司22-24年歸母凈利潤7.0/11.4/16.2億元，對應22-24年PE分別為40/25/17倍?？杀裙?3年PE均值為31倍，考慮公司22-24年CAGR為63.3%，高于可比公司均值52.7%，給予公司23年35倍PE，對應目標價257.95元，首次覆蓋，“買入”。
　　TOPCon、HJT滲透率提升，SMBB、0BB串焊技術引發(fā)新一輪設備迭代
　　組件串焊機具備耗材屬性：1）串焊機占下游組件成本不足1%；2）工序位于光伏制造產業(yè)鏈最下游，承接全產業(yè)鏈技術迭代，頻繁換機（2年左右），設備單GW投資額呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢（新品提價幅度大于老品降價幅度）。上輪大尺寸迭代始于20年底，受益于TOPCon、HJT等N型電池發(fā)展，SMBB、0BB等降銀焊接技術和薄片焊接技術滲透率逐步提升。22年底SMBB開始接棒大尺寸繼續(xù)推動串焊機迭代，我們預計2023年SMBB串焊機有超400GW缺口，0BB當前滲透率為0，有望在2024年SMBB迭代后提供更廣闊的置換空間。公司持續(xù)引領串焊新技術升級，有望持續(xù)受益。
　　順應組件大廠一體化布局趨勢，縱向拓展光伏拉晶、硅片、電池設備
　　受益于光伏產業(yè)高速發(fā)展，上游原材料相繼出現(xiàn)緊缺。在供應鏈管理的壓力下，隆基、晶澳、通威、阿特斯等電池和組件大廠加速進行一體化布局，完善自身利潤分配。公司17年實現(xiàn)硅片分選機規(guī)?；瘧茫ㄟ^內伸外延拓展單晶爐、絲網(wǎng)印刷、LED光注入退火爐、真空鍍膜等拉晶、硅片、電池設備，在下游一體化背景下進一步延展自身產品線，滿足客戶需求。22年公司單晶爐訂單突破10億，獲得GW級絲印等電池設備訂單，23年電池設備有望繼續(xù)增長。未來公司有望成為光伏設備一體化供應商。
　　橫向發(fā)力半導體、鋰電設備，平臺化布局突飛猛進
　　公司在鋰電、半導體領域布局始于16年，憑借自動化、焊接、視覺檢測等底層技術，逐漸拓展半導體鋁線鍵合機、金銀銅線及倒裝鍵合機、裝片機、AOI設備、封裝劃片機，鋰電模組PACK線及疊片機。21年5.5億元定增（面向董事長）拓展半導體、鋰電產品種類，22年11.4億元可轉債預案加碼產能。半導體方面，鋁線鍵合機國產替代空間超50億元，公司鋁線鍵合機已獲得通富微電、中芯等公司訂單，后續(xù)訂單有望快速放量。鋰電方面，公司通過優(yōu)化客戶結構，拓展儲能業(yè)務提升利潤率水平。平臺化布局進一步強化公司業(yè)務抗風險能力，強化公司成長的確定性。
　　風險提示：串焊技術迭代低預期，公司新品研發(fā)不及預期，行業(yè)競爭加劇。