>> 德邦證券-中國核電(601985)風光+核電再創(chuàng)佳績，在建項目支撐發(fā)展長足動力-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入712.86億元，同比增加13.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤90.1億元，同比增加9.66%；扣非歸母凈利潤90.35億元，同比增加12.74%。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入178.93億元，與上年同期（調(diào)整后）相比，同比增加4.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤30.23億元，與上年同期（調(diào)整后）相比，同比增加4.79%，業(yè)績穩(wěn)步增長，符合預期。
核電+風光在運機組穩(wěn)步運行支撐業(yè)務(wù)增長，在建項目提供發(fā)展動能。根據(jù)公司2022年年報，公司控股核電在運機組25臺，裝機容量2375萬千瓦；控股在建機組8臺，裝機容量887.8萬千瓦；控股核準待建設(shè)機組3臺，裝機容量367.5萬千瓦；核電裝機容量合計3630.3萬千瓦。公司控股新能源在運裝機容量1,253.07萬千瓦，包括風電420.74萬千瓦、光伏832.33萬千瓦，另控股獨立儲能電站21.1萬千瓦；控股新能源在建項目572.6萬千瓦，其中風電155.5萬千瓦、光伏417.1萬千瓦。2022年，公司上網(wǎng)電量達到1870.39億千瓦時，比去年同期增加160億千瓦時，同比增長9.35%，綜合電價為0.4226元/千瓦時，全年市場平均電價較2021年有較大上漲。我們認為隨著在建項目不斷投產(chǎn)，公司發(fā)電量將持續(xù)增加，為公司業(yè)績增長提供充足動力。
明確發(fā)電指標，新能源發(fā)電量不斷提升。根據(jù)公司公告，2023年，公司全年發(fā)電量目標為2050億千瓦時，其中核電計劃發(fā)電量為1835億千瓦時，新能源計劃發(fā)電量為215億千瓦時，比2022年新能源實際發(fā)電量140.48億千瓦時，增長53%。根據(jù)公司公告，2023年一季度公司核電機組發(fā)電量450.84億千瓦時，同比增長1.68%；上網(wǎng)電量累計為422.28億千瓦時，同比增長約1.04%；新能源發(fā)電量累計為46.16億千瓦時，同比增長71.35%，其中：光伏發(fā)電量23.41億千瓦時，同比增長63.27%，風力發(fā)電量22.75億千瓦時，同比增長80.54%，一季度新能源上網(wǎng)電量45.36億千瓦時，同比增長71.37%。新能源發(fā)電增加主要系2023年一季度風、光資源較好，有利于新能源項目發(fā)電，同時2022年底投運的項目陸續(xù)通過調(diào)試生產(chǎn)階段，進入正式運營。此外，我們認為近期硅料價格下跌將加速光伏產(chǎn)業(yè)鏈需求釋放，公司新能源項目開發(fā)或?qū)⑦M一步加快。
投資建議與估值：公司核電+風光雙核發(fā)展，業(yè)績穩(wěn)步增長，我們預計公司2023年-2025年的收入分別為784.12億元、854.13億元、931.15億元，增速分別為10%、8.9%、9.0%，凈利潤分別為100.45億元、116.05億元、127.48億元，增速分別為11.5%、15.5%、9.9%，維持“買入”投資評級。
風險提示：項目推進不及預期；審批進度不及預期；電價下行的風險；政策推進不及預期。
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