>> 國泰君安-華利集團(300979)2023Q1業(yè)績點評：Q1業(yè)績略低于預(yù)期，預(yù)計Q2訂單環(huán)比改善-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 383KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023Q1公司業(yè)績略低于預(yù)期，銷量下滑，單價高增；預(yù)計Q2訂單環(huán)比改善，同比仍將下滑。
投資要點：
投資建議：考慮到Q1業(yè)績略低于預(yù)期，我們下調(diào)2023年、維持2024/2025年EPS預(yù)測為2.79/3.51/4.22元（調(diào)整前2023年為2.91元）?？紤]到公司為全球運動鞋制造龍頭，給予公司2023年高于行業(yè)平均的26倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至72.54元，維持“增持”評級。
Q1業(yè)績略低于預(yù)期。2023Q1公司收入36.6億元，同比下降11.2%（美金口徑下降17%）；歸母凈利/扣非歸母分別為4.8/4.7億元，分別同比下降25.8%/下降25.9%；毛利率/凈利率分別為23.3%/13.1%，分別同比下降2.3pct/下降2.6pct，主要由于訂單疲軟，且公司沒有進行裁員等大幅縮減成本的舉措。
銷量下滑單價高增，新客戶量產(chǎn)出貨。分量價來看，Q1公司銷量0.39億雙，同比下降24.7%；人民幣單價93.9元/雙，同比增長17.8%（美金ASP同比增長9.6%），主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及新客戶訂單單價較高。在客戶方面，部分品牌由于清庫存減少訂單，公司加快新客戶合作進度，Reebok、Lululemon、Allbirds等品牌的訂單均量產(chǎn)出貨。
預(yù)計Q2訂單環(huán)比改善，同比仍將下滑。Q2為公司生產(chǎn)旺季，預(yù)計出貨量環(huán)比Q1有望明顯改善，但由于客戶庫存去化仍未結(jié)束，預(yù)計Q2訂單同比仍將下滑?？紤]到Q2出貨量環(huán)比有望增長，且公司短期沒有擴招員工計劃，預(yù)計Q2毛利率環(huán)比Q1將有所改善。下游品牌庫存預(yù)計將于年中去化完畢，預(yù)計屆時公司有望迎來訂單拐點。
風(fēng)險提示：下游去庫存不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張不及預(yù)期
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