>> 國泰君安-比音勒芬(002832)2022年報及2023年一季報點評：Q1業(yè)績高增，成長領(lǐng)跑行業(yè)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
377KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
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本報告導(dǎo)讀：
2022年毛利率及凈利率均同比提升，公司經(jīng)營韌性凸顯；2023Q1業(yè)績略超預(yù)期，線下渠道穩(wěn)步擴(kuò)張，全年業(yè)績有望快速增長。
投資要點：
投資建議：考慮到公司2023Q1業(yè)績略超預(yù)期，上調(diào)2023-2024年EPS預(yù)測至1.76/2.19元（調(diào)整前為1.67/2.06元）、新增2025年EPS預(yù)測為2.63元，考慮到公司的高爾夫服飾龍頭地位穩(wěn)固，給予2023年高于行業(yè)平均的23倍PE，維持目標(biāo)價40.08元，維持“增持”評級。
事件：2022年營收/歸母凈利/扣非歸母為28.85/7.28/6.71億，同比+6.1%/+16.5%/+15.6%；其中Q4單季營收/歸母凈利/扣非歸母為6.60/1.54/1.37億，同比-12.2%/-6.9%/-10.1%。2023Q1營收/歸母凈利/扣非歸母為10.79/3.01/2.88億，同比+33.1%/+41.4%/+42.7%。業(yè)績略超預(yù)期。
2022年公司業(yè)績穩(wěn)步增長，經(jīng)營韌性凸顯。2022年疫情期間公司憑借強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢及優(yōu)秀的運營管理能力，收入逆勢增長6.1%，毛利率同比+0.7pct。分渠道來看，線上收入為1.7億，同比+37.0%，毛利率同比+12.5pct；直營收入為17.8億，同比-7.0%，毛利率同比+1.0pct；加盟收入為9.4億，同比+37.1%，毛利率同比+2.1pct。此外受益于費用端改善，凈利率同比+2.3pct，扣非歸母同比+15.6%，顯著優(yōu)于同行，業(yè)績韌性較強(qiáng)。
2023Q1業(yè)績高增，同時線下渠道穩(wěn)步擴(kuò)張，全年業(yè)績有望快速增長。2023Q1隨著線下客流逐步恢復(fù)，公司憑借強(qiáng)勁的品牌力，門店店效顯著提升，歸母凈利同比高增41.4%，凈利率同比提升1.6pct至27.9%。渠道方面，2022年公司凈開店91家（其中直營/加盟分別凈拓47/44家），2023年比音勒芬品牌將持續(xù)穩(wěn)步拓店，高爾夫系列加速獨立開店，公司有望持續(xù)鞏固在高端時尚運動細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位，全年業(yè)績有望快速增長。
風(fēng)險因素：拓店進(jìn)展不及預(yù)期，終端消費復(fù)蘇不及預(yù)期
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