久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.06億元（+16.27%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.51億元（同比+28.86%）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)13.49億元（同比+32.07%)，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
　　低基數(shù)下銷量實(shí)現(xiàn)高增，高端化升級(jí)加速
　　23Q1收入增長(zhǎng)16.27%，主因低基數(shù)下量?jī)r(jià)齊升。1）量：23Q1實(shí)現(xiàn)銷量236.3萬(wàn)千升（+11.02%），其中主品牌青島啤酒實(shí)現(xiàn)銷量140.1萬(wàn)千升（+7.45%），中高端以上產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量98.4萬(wàn)千升（+11.55%），中高端以上產(chǎn)品銷量占比提升0.21個(gè)百分點(diǎn)至41.64%，白啤、經(jīng)典、純生均表現(xiàn)較優(yōu)，結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)；2）價(jià)：23Q1公司平均噸價(jià)為4530.76元/千升，同比增長(zhǎng)（4.76%），噸價(jià)提升主因結(jié)構(gòu)升級(jí)+22年末常態(tài)化提價(jià)。
　　結(jié)構(gòu)升級(jí)&費(fèi)用管控，助力盈利能力提升
　　23Q1公司毛利率/凈利率較上年同期增長(zhǎng)0.47 /1.25個(gè)百分點(diǎn)至38.32% /13.76%，盈利能力提升主因：1）費(fèi)用管控：23Q1銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比變動(dòng)-0.35/-0.83/-0.28個(gè)百分點(diǎn)至13.84%/3.09%/-0.96%，費(fèi)用率下行主因22Q1存在冬奧廣告費(fèi)及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)基數(shù)較高。2）成本改善：23Q1噸成本為2794.74元/千升，同比增長(zhǎng)3.96%，噸成本增幅較22年有所放緩，預(yù)計(jì)23Q2成本有望進(jìn)一步改善。
　　短期具備多重催化，長(zhǎng)期高端化主邏輯持續(xù)驗(yàn)證
　　看好短期多重催化，長(zhǎng)期看白啤、經(jīng)典、純生銷量有望高增，高端化有望加速。多重催化：1）旺季將至，4月低基數(shù)下銷量高增可期；2）現(xiàn)飲場(chǎng)景顯著恢復(fù)，燒烤&五一出行升溫帶來(lái)正向催化；3）據(jù)美國(guó)海洋和大氣管理局（NOAA）、英國(guó)氣象辦公室等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，23年夏季高溫天氣或延續(xù)，旺季動(dòng)銷或超預(yù)期；4）2023年4月10日玻璃、瓦楞紙、鋁價(jià)格同比下降11%、26%、16%，較22年均值下降3%、22%、7%，當(dāng)前包材成本仍同比下行，23Q2成本或顯著改善，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　我們看好青啤23年高端化加速，3-4月低基數(shù)下銷量高增，成本下行有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。預(yù)計(jì)2023-2025年收入增速分別為8.38%、6.39%、5.49%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為19.00%、19.53%、15.78%；EPS分別為3.24/3.87/4.48元/股；PE分別為37/31/27倍。長(zhǎng)期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性強(qiáng)，當(dāng)前估值具性價(jià)比，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　催化劑：消費(fèi)升級(jí)持續(xù)、疫后餐飲產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)、純生維持較快增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響啤酒整體動(dòng)銷；純生經(jīng)典動(dòng)銷情況不及預(yù)期。