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事件：
　　公司公布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入595.58億元（-0.31%），歸母凈利潤1.72億元（-19.62%），扣非歸母凈利潤-27.48億元。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.44億元（-30.93%），歸母凈利潤0.44億元（-16.47%），扣非歸母凈利潤-0.36億元。
　　點(diǎn)評：
　　業(yè)績短期承壓。公司2022年扣非歸母凈利潤波動較大，構(gòu)成如下：1）公司轉(zhuǎn)讓中船動力集團(tuán)控制權(quán)，帶來12.50億元凈利潤；2）控股子公司廣船國際簽署地塊補(bǔ)償協(xié)議，確認(rèn)地塊收儲補(bǔ)償收益17.49億元，影響歸母凈利潤9.73億元；3）公司對存貨及虧損合同計(jì)提減值共39.43億元。2023年?duì)I收Q1下滑幅度較大，主要系船舶建造產(chǎn)品收入確認(rèn)節(jié)點(diǎn)分布不均衡，及中船動力（集團(tuán)）有限公司不再納入公司合并范圍。
　　毛利率22年小幅下滑，23Q1有所回升。2022年毛利率7.60%（-3.00pct），主要系關(guān)鍵船用配套設(shè)備上漲，物流成本和運(yùn)輸周期大幅增加，船用舾裝件、大型鑄鍛件等關(guān)重件供應(yīng)緊張；2023Q1毛利率9.41%（+3.05pct），有所回升。利潤端，2022年歸母凈利率0.29%（-0.07pct），2023Q1歸母凈利率0.48%（+0.09pct）。費(fèi)用端，2022年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.43/6.14/5.16/-2.20%，同比-0.60/+1.51/-0.07/-0.93pct；2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.21/6.74/4.52/-2.47%，同比-0.65/+2.52/+1.07/-0.69pct。管理費(fèi)用率提升較多主要系停工損失及專項(xiàng)支出金額較大。
　　生產(chǎn)訂單飽滿，高端船型取得新突破。2022年公司共承接民品船舶訂單70艘/450.77萬載重噸，承接修船280艘/22.03億元。2022年末，公司累計(jì)手持造船訂單214艘/1744.68萬載重噸，修船訂單83艘/13.68億元。此外，2022年公司切入LNG船、PCTC船等高端船型賽道，建立起了若干細(xì)分領(lǐng)域的強(qiáng)勢品牌，高端船型取得新突破。公司在手訂單充足，訂單向中高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，有望推動未來業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為711.55/833.25/976.72億元，歸母凈利潤為22.88/50.23/70.89億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料上漲，訂單交付不及預(yù)期，業(yè)績和估值不及預(yù)期。