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事件概述
　　公司公告2023一季報(bào): 2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.7億元，同比+45.8%，環(huán)比-2.4%；歸母凈利1.5億元，同比+81.6%，環(huán)比3.1%，扣非歸母凈利1.5億元，同比+87.6%，環(huán)比-5.0%。
　　分析判斷:
　　收入持續(xù)高增利潤(rùn)率穩(wěn)步向上
　　收入端：公司2023Q1營(yíng)收21.7億元，同比+45.8%，環(huán)比2.4%，我們判斷同比高增主要受益于國(guó)際知名品牌電動(dòng)車企業(yè)、比亞迪、蔚小理等新能源客戶放量，環(huán)比下降則主要受季節(jié)性波動(dòng)影響，但降幅也是顯著低于行業(yè)平均。
　　毛利率：公司2023Q1毛利率達(dá)19.8%，同比+0.3pct，環(huán)比0.8pct，同環(huán)比變化主要受產(chǎn)能利用率變動(dòng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，整體呈現(xiàn)向上趨勢(shì)。
　　費(fèi)用端：公司2023Q1銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.9%、4.8%、4.9%、-0.4%，分別同比0.0pct、-0.1pct、-0.1pct、-0.8pct，分別環(huán)比-0.3pct、+0.9pct、+1.0pct、-0.9pct，費(fèi)用合理管理，研發(fā)持續(xù)投入。
　　利潤(rùn)端：公司2023Q1扣非歸母凈利達(dá)1.5億元，同比+87.6%，環(huán)比-5.0%，增速顯著高于營(yíng)收增速主因產(chǎn)能利用率疊加降本增效控費(fèi)有序推進(jìn)，對(duì)應(yīng)2023Q1扣非歸母凈利率為6.9%，同比+1.5pct，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率有望持續(xù)提升。展望2023，隨著新能源業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。
　　乘用車：新能源驅(qū)動(dòng)高成長(zhǎng)外飾加速拓展+碳纖維前瞻布局
　　客戶+：公司積極擁抱新能源，進(jìn)入特斯拉供應(yīng)體系彰顯競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，有望隨特斯拉不斷成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)利齊升，此外還拓展理想汽車、蔚來(lái)汽車、比亞迪、廣汽新能源、吉利汽車、長(zhǎng)城汽車等新能源車型，新能源驅(qū)動(dòng)高成長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品+：公司從內(nèi)飾件（主副儀表板、門板、立柱等）逐步拓展到外飾件（保險(xiǎn)杠、塑料尾門等），單車配套價(jià)值有望過(guò)萬(wàn)元，本次參股設(shè)立江蘇緯恩復(fù)材料有限公司，前瞻布局碳纖維材料，有望進(jìn)一步提升單車配套價(jià)值，同時(shí)能夠更好地與整車廠建立Tier 0.5級(jí)合作關(guān)系，增強(qiáng)合作粘性。
　　中長(zhǎng)期看，全球車企降本壓力加大下，內(nèi)外飾進(jìn)口替代加速，根據(jù)我們測(cè)算，全球內(nèi)外飾市場(chǎng)規(guī)模達(dá)萬(wàn)億元，我們判斷公司有望憑借高性價(jià)比和快速響應(yīng)能力加速搶占份額。
　　商用車：底部向上可期拓品類+全球化提份額
　　公司的商用車客戶主要包括一汽解放、北汽福田等，我們預(yù)計(jì)配套份額達(dá)60%以上，未來(lái)將通過(guò)拓品類、借重卡升級(jí)換代之際加速滲透其他客戶并實(shí)現(xiàn)全球配套等方式實(shí)現(xiàn)份額的持續(xù)提升。短期看，我們判斷隨著疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)，重卡銷量有望周期向上，預(yù)計(jì)2023年較高毛利率的商用車內(nèi)飾業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)回升，貢獻(xiàn)增量。
　　投資建議
　　新勢(shì)力供應(yīng)鏈+自主品牌供應(yīng)鏈，進(jìn)口替代劍指全球內(nèi)飾龍頭：公司積極擁抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚來(lái)等新勢(shì)力客戶，有望憑借高性價(jià)比和快速響應(yīng)能力實(shí)現(xiàn)市占率的加速提升?？紤]到公司業(yè)務(wù)加速突破及規(guī)模效應(yīng)和降本增效驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)率提升，維持盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-25年?duì)I收為102.9/143.5/176.1億元，歸母凈利7.8/11.9/15.2億元，EPS為1.60/2.45/3.12元，對(duì)應(yīng)2023年4月28日收盤價(jià)38.5元PE 24/16/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期，客戶拓展情況不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料成本提升等。