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2023年4月28日，水井坊發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)符合預(yù)期，期待改善加速
　　2022年?duì)I收46.73億元（同增1%），歸母凈利潤(rùn)12.16億元（同增1%）。2022Q4營(yíng)收9.02億元（同減25%），歸母凈利潤(rùn)1.61億元（同減19%）。2023Q1營(yíng)收8.53億元（同減40%），歸母凈利潤(rùn)1.59億元（同減56%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022年毛利率84.5%，2023Q1毛利率83.17%（同減2pct）。2022年凈利率26.02%（同增0.1pct），2023Q1凈利率18.69%（同減7pct），系加大費(fèi)用投放所致。2022年銷(xiāo)售費(fèi)用率27.4%（同增1pct），2023Q1為32%（同增3pct）。2022年管理費(fèi)用率7.6%（同增1pct），2023Q1為10.2%（同增4pct）。2022年銷(xiāo)售回款52.41億元（同減2%），2023Q1為8.77億元（同減37%）。2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額13.14億元（同減19%），2023Q1為-0.16億元（同減104%）。2023Q1末，合同負(fù)債10億元，環(huán)減0.29億元。
　　▌新井臺(tái)順利導(dǎo)入，新渠道占比提升
　　分產(chǎn)品看，2022年酒類(lèi)營(yíng)收46.28億元（同增0.1%），其中高檔/中檔營(yíng)收分別45.03/1.25億元，分別同比-0.4%/+22%，分別占比97%/3%。公司推出新井臺(tái)鞏固次高端市場(chǎng)，同時(shí)推出帝黃瓶天號(hào)陳對(duì)標(biāo)100-300元中檔價(jià)格帶。2023Q1高檔/中檔營(yíng)收分別8.02/0.46億元，分別同比-41%/+11%，分別占比95%/5%。分渠道看，2022年新渠道/批發(fā)代理營(yíng)收分別為2.99/43.28億元，分別占比7%/93%，分別同比-12%/+1%。2023Q1新渠道/批發(fā)代理營(yíng)收分別0.90/7.58億元，分別同比+36%/-43%，分別占比11%/89%。分區(qū)域看，2022年國(guó)內(nèi)/國(guó)外營(yíng)收分別45.71/0.57億元，分別同比-0.4%/+69%。2023Q1國(guó)內(nèi)/國(guó)外營(yíng)收分別8.4/0.1億元，分別同比-39%/-72%。量?jī)r(jià)拆分看，2022年高檔/中檔銷(xiāo)量分別1/0.07萬(wàn)千升，分別同比-3%/+8%；噸價(jià)分別44.83/17.08萬(wàn)元/千升，分別同增3%/13%。截至2023Q1，經(jīng)銷(xiāo)商51家。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好公司繼續(xù)推進(jìn)高端品牌建設(shè)，聚焦典藏大師，高舉高打，聚焦前八大核心市場(chǎng)，打造濃香白酒頭部品牌之一。