>> 華泰證券-龍大美食(002726)預制菜穩(wěn)步發(fā)力，B端建設見成效-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大?。?/td>
| 851KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,張墨,熊承慧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2022A/23Q1年歸母凈利潤0.75/0.21億元
公司發(fā)布2022年度報告與2023年一季報：2022年實現營業(yè)收入161.16億元，yoy-17.39%，實現歸母凈利潤0.75億元，同比扭虧（21年虧損6.59億元），符合我們預期（0.76億元），23Q1營業(yè)收入34.77億元，yoy+4.09%，歸母凈利0.21億元。22Q4公司實現營業(yè)收入46.64億元，yoy+17.13%，實現歸母凈利0.26億元，同比扭虧（21年同期虧損9.86億元）。我們維持公司23-24年盈利預測并給出25年預測，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為2.79、3.86、5.62億元，對應EPS分別為0.26、0.36、0.52元。參考可比公司23年44倍PE估值，我們給予公司23年44倍PE，目標價11.44元，維持“買入”評級。
22年扭虧，期待23年預制菜再接再厲
公司22年實現扭虧為盈，主要原因為養(yǎng)殖業(yè)務虧損減少，屠宰與預制菜業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。1）屠宰：銷售鮮凍肉62萬噸，貢獻收入120.31億元，毛利率1.74%，同比+0.27pct；2）預制菜：全年收入13.14億元，同增11.16%億元，主要受益于公司B端大客戶貢獻增量，毛利率10.4%，同比+1.4pct，主要原因是B端客戶規(guī)模效應逐步體現；3）熟食：貢獻收入3.37億元，同比-6%；4）養(yǎng)殖：出欄50.12萬頭，同比增長25.65%。23Q1公司歸母凈利基本持平，考慮到22Q1公司有0.77億減值沖回，23Q1公司主營業(yè)務凈利同比有所增長，我們認為主要由于公司肉制品/預制菜業(yè)務貢獻。
回購計劃彰顯信心，“一體兩翼”穩(wěn)步推進
公司22年11月發(fā)布回購方案，擬一年內以自有資金回購股票3-5億元，用于未來員工激勵，回購數額較大，彰顯公司信心。公司自21年把預制菜確立為核心業(yè)務以來，實行屠宰與養(yǎng)殖為支撐的“一體兩翼”戰(zhàn)略，目前公司已經基本完成全國化的布局，在產能建設與渠道拓展方面均實現了全國化發(fā)展。業(yè)務規(guī)劃方面，公司聚焦B端預制菜，利用優(yōu)良的品控、屠宰加工經驗、創(chuàng)新菜品研發(fā)等方面的優(yōu)勢，不斷擴大B端客戶的收入規(guī)模。產品方面，公司在酥肉、肥腸、培根、烤腸、預制五花肉等優(yōu)勢產品的基礎上，進一步與大客戶深度合作，定制開發(fā)預制食材與預制半成品，有效綁定大客戶。
目標價11.44元，維持“買入”評級
我們維持盈利預測，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為2.79、3.86、5.62億元，對應EPS分別為0.26、0.36、0.52元，目標價11.44元（前值10.40元），維持“買入”評級。
風險提示：生豬產能恢復速度不及預期，非洲豬瘟疫情風險，食品安全風險，渠道開拓效果不及預期，產品研發(fā)不及市場需求，豬價波動風險等。
|
|
