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君實生物發(fā)布2023年一季報。2023年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.55億元，同比下滑59.47%，歸母凈利潤-5.43億元，2022年同期為-3.96億元；扣非后歸母凈利潤-5.59億元，2022年同期為-4.30億元；實現(xiàn)EPS為-0.55元。
　　觀點：新適應(yīng)癥、新產(chǎn)品接連申報，創(chuàng)新國際化加速推進。
　　收入端，2022Q1基數(shù)高，包含了TIGIT單抗授權(quán)Coherus產(chǎn)生技術(shù)許可收入（項目首付款為3500萬美元）、禮來支付埃特司韋單抗海外特許權(quán)收入；此外由于1月院端診療量明顯下降，核心產(chǎn)品銷售受到壓制，2023Q1營收同比下滑；利潤端增虧還由于研發(fā)投入有所增加。同時公司管理費用同比下降36.74%，降本增效成果顯現(xiàn)。
　　醫(yī)院診療恢復(fù)、新適應(yīng)癥持續(xù)拓展、新產(chǎn)品有序申報，預(yù)計全年趨勢向好。目前公司已有4款產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化，覆蓋抗腫瘤、抗感染、自身免疫三大疾病領(lǐng)域。2023Q1特瑞普利單抗銷售收入1.96億元，同比增長77.84%；阿達木單抗銷售收入2908萬元；氫溴酸氘瑞米德韋（VV116）銷售收入1150萬元。
　　多款產(chǎn)品自2023年初獲得突破：
　　特瑞普利單抗：用于可手術(shù)非小細胞肺癌患者圍手術(shù)期治療、晚期三陰性乳腺癌患者治療、晚期腎細胞癌一線治療的3項III期注冊臨床達到主要研究終點；在國內(nèi)聯(lián)合化療圍手術(shù)期治療并單藥作為輔助治療后鞏固治療，用于可切除III期非小細胞肺癌治療的sBLA獲得受理；
　　 VV116：獲得NMPA附條件批準上市，用于輕中度COVID-19感染成年患者治療，已開出首張?zhí)幏讲⑴R時性納入醫(yī)保支付范圍；
　　阿達木單抗：增加“原液車間二原液生產(chǎn)線二”作為原液的生產(chǎn)車間和生產(chǎn)線，產(chǎn)能得到進一步擴充；
　　 PCSK9單抗：治療原發(fā)性高膽固醇血癥和混合型高脂血癥的2項III期臨床均達到主要研究終點，原發(fā)性高膽固醇血癥（包括雜合子型家族性和非家族性）和混合型血脂異常、成人或12歲以上青少年的純合子型家族性高膽固醇血癥的BLA獲NMPA受理； PARP抑制劑：單藥用于FIGOIII/IV期上皮性卵巢癌、輸卵管癌或原發(fā)性腹膜癌患者對一線含鉑化療達到完全或部分緩解后維持治療的III期臨床期中分析達到主要研究終點； 2個產(chǎn)品獲批臨床：JS401（ANGPTL3 siRNA）用于高脂血癥；JS010（CGRP單抗）用于成人偏頭痛預(yù)防性治療；
　　創(chuàng)新國際化推進：特瑞普利單抗聯(lián)合順鉑和吉西他濱用于局部復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性鼻咽癌一線治療、聯(lián)合紫杉醇和順鉑用于不可切除局部晚期/復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性食管鱗癌一線治療的BLA獲英國MHRA受理；與康聯(lián)達生技就特瑞普利單抗東南亞9國開發(fā)和商業(yè)化達成合作。
　　展望2023年，我們預(yù)計：1）特瑞普利單抗有望通過FDA審評上市、EMA完成上市批準前檢查，國際化迎來里程碑；2）BTLA單抗有望在2023年底推進至III期注冊臨床研究階段，公司first-in-class創(chuàng)新能力獲得印證；3）特瑞普利單抗一線TNBC、一線RCC適應(yīng)癥、PARP抑制劑有望提交上市申請；4）IL-17A有望推進至3期臨床研究階段，ANGPTL3 siRNA、PD-1×VEGF雙抗等新分子類型有望啟動臨床研究。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年收入分別為31.21億元、42.19億元、49.08億元，同比增長分別為114.7%、35.2%、16.3%；歸母凈利潤分別為-12.72億元、-5.46億元、-0.92億元，對應(yīng)EPS分別為-1.29、-0.55、-0.09元?？紤]Omicron傳播力，VV116商業(yè)化將為公司帶來較大收入彈性。我們看好公司發(fā)展，維持“買入”評級。
　　風險提示：研發(fā)失敗的風險；項目推進不及預(yù)期的風險。