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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告和2023年一季度報(bào)告：
　　1）2022年年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為25.77億元（yoy+70.49%），歸母凈利潤(rùn)為4.61億元（yoy+111%），扣非后歸母凈利潤(rùn)為3.95億元（yoy+103.94%）；2）2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.20億元（yoy-40.48%，qoq-61.12%），歸母凈利潤(rùn)為-5723萬(wàn)元（yoy-181%，qoq-142%），扣非后歸母凈利潤(rùn)為-6681萬(wàn)元（yoy-207%，qoq-150%）。
　　評(píng)論：
　　2022年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，新品放量穿越下行周期。2022年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.77億元（yoy+70%），符合預(yù)期。分產(chǎn)品來(lái)看：1）測(cè)試機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入11.16億元（yoy+128%），毛利率68.96%（yoy+1.29pct），SoC測(cè)試機(jī)成為主要驅(qū)動(dòng)力，公司與頭部客戶的深度合作實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品迅速放量，營(yíng)收貢獻(xiàn)提升顯著，高端產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)整體毛利率上行；2）分選機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入12.55億元（yoy+34%），毛利率44.62%（yoy+1.97pct），2022年封測(cè)景氣度整體處于下行通道，業(yè)內(nèi)主要廠商資本開(kāi)支低迷，對(duì)公司重力式/平移式分選機(jī)的銷售形成了一定的沖擊，但公司重點(diǎn)開(kāi)拓了新品三溫分選機(jī)和探針臺(tái)設(shè)備，助力板塊業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)。公司始終堅(jiān)持“自主研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新”的發(fā)展理念，繼續(xù)加大研發(fā)投入力度，2022年研發(fā)投入6.66億元，較上年仍大幅上升，占營(yíng)業(yè)收入比例為25.83%（yoy+3.19pct），有利于提升公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
　　景氣度低迷疊加大客戶擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，23Q1業(yè)績(jī)承壓。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.20億元（yoy-40%），主要系：1）行業(yè)景氣度仍處于下行通道，下游廠商資本開(kāi)支低迷，公司傳統(tǒng)主營(yíng)產(chǎn)品模擬測(cè)試機(jī)和重力式/平移式分選機(jī)的訂單低迷；2）大客戶SoC測(cè)試機(jī)臺(tái)發(fā)貨主要集中在Q2/Q4，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)季度波動(dòng)。公司歸母凈利潤(rùn)有所下降，主要系營(yíng)收規(guī)模下降，但費(fèi)用相對(duì)剛性：1）團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張疊加人員薪資上升，管理費(fèi)用同比增加52.15%；2）公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新打造核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)投入產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用同比增加47.04%。
　　景氣度復(fù)蘇&新品訂單持續(xù)高增，各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。展望2023年，公司將持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)以及管理等多方面的系統(tǒng)性整合工作，發(fā)揮自身核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)不斷拓寬產(chǎn)品線，并積極開(kāi)拓中高端市場(chǎng)，有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。分業(yè)務(wù)看：1）測(cè)試機(jī)：SoC測(cè)試機(jī)方面，大客戶需求旺盛，新增訂單或?qū)⒊掷m(xù)保持高增態(tài)勢(shì)，同時(shí)公司積極開(kāi)拓新興客戶，有望優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，同時(shí)不斷提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，拓展終端領(lǐng)域；周期拐點(diǎn)降至，傳統(tǒng)模擬/數(shù)模測(cè)試機(jī)有望隨著景氣度回升實(shí)現(xiàn)觸底反彈；2）分選機(jī)：隨著產(chǎn)品性能的提升，新興業(yè)務(wù)探針臺(tái)/三溫分選機(jī)有望實(shí)現(xiàn)加速放量，同時(shí)公司并購(gòu)EXIS進(jìn)一步完善產(chǎn)品布局，標(biāo)的公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)將進(jìn)入上市公司，有助于公司豐富產(chǎn)品類型，實(shí)現(xiàn)重力式分選機(jī)、平移式分選機(jī)、轉(zhuǎn)塔式分選機(jī)的產(chǎn)品全覆蓋，通過(guò)上市公司與EXIS在銷售渠道、研發(fā)技術(shù)等方面的協(xié)同效應(yīng)，提升公司的盈利能力與可持續(xù)發(fā)展能力。
　　投資建議：公司為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體封測(cè)設(shè)備龍頭之一，考慮到一季度受景氣度影響傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入為38.7/50.4/63.0億元（2023/2024預(yù)測(cè)原值為40.3/51.0億元），歸母凈利潤(rùn)為8.0/11.3/14.8億元（2023/2024預(yù)測(cè)原值為8.6/12.3億元）。參照行業(yè)平均估值水平，給予公司2023年45xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為59.4元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加劇；上游零部件供應(yīng)短缺；下游客戶擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。