>> 方正證券-中源協(xié)和(600645)細(xì)胞治療藥物申報和備案取得新突破，靜待成人細(xì)胞儲存業(yè)務(wù)增長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 889KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
唐愛金 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報：2022年公司實(shí)現(xiàn)營收15.55億元（yoy+1.27%），歸母凈利潤1.13億元（yoy-27.26%），扣非歸母凈利潤1.04億元（yoy+88.99%）。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收3.78億元（yoy-4.17%），歸母凈利潤0.37億元（yoy+4.33%），扣非歸母凈利潤0.36億元（yoy+2.79%）。
點(diǎn)評：
（1）2022年疫情影響下精準(zhǔn)診斷板塊穩(wěn)健增長，病理診斷及科研試劑為主要增長驅(qū)動力。
隨著醫(yī)院建設(shè)的展開和集采政策的推動，病理診斷和生物科研試劑的外資市場份額仍保持高位，國產(chǎn)替代進(jìn)程不斷加快。公司精準(zhǔn)診斷板塊覆蓋“病理+生化+免疫+分子診斷”全品類診斷產(chǎn)品以及基因檢測服務(wù)和科研試劑。2022年檢測試劑生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營收8.15億元（yoy+8.34%），科研試劑實(shí)現(xiàn)營收2.06億元（ yoy+13.35% ），基因檢測與存儲實(shí)現(xiàn)營收0.50億元（yoy-12.08%）。主要驅(qū)動因素為：①在病理診斷方面，公司加強(qiáng)與醫(yī)院的合作、大力推動全自動免疫染色系統(tǒng)UltraPATH60、UltraPATH30的裝機(jī)；②在科研市場方面，傲銳東源公司一方面加大蛋白組學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)力度和推出新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)抗體、蛋白類產(chǎn)品銷量的持續(xù)增長；另一方面原料自研產(chǎn)品和國產(chǎn)化替代、工藝優(yōu)化等有效降低產(chǎn)品成本。
?。?）臍血存儲競爭優(yōu)勢顯著，成人細(xì)胞儲存打開成長空間。
在細(xì)胞檢測制備與存儲板塊，公司是國內(nèi)最早運(yùn)營臍帶血造血干細(xì)胞庫的上市公司，獲得國家批準(zhǔn)設(shè)置和執(zhí)業(yè)驗收的臍血庫共7家，而目前A股上市公司擁有造血干細(xì)胞庫牌照的僅2家。
公司主要以新生兒的細(xì)胞儲存為主，但由于人口進(jìn)入負(fù)增長階段導(dǎo)致公司新生兒存儲業(yè)務(wù)面臨較大壓力，公司積極拓展成人細(xì)胞存儲業(yè)務(wù)，目前共建立了20家綜合細(xì)胞庫。同時公司將成人存儲板塊作為進(jìn)軍上海及在長三角的重要布局，在上海設(shè)立了中源濟(jì)生公司，2022年克服環(huán)境因素影響積極推動建設(shè)示范級細(xì)胞科研中心、綜合性細(xì)胞存儲中心、GMP制備實(shí)驗室及生命科技體驗館，2022年細(xì)胞檢測制備與存儲板塊實(shí)現(xiàn)營收4.31億元（yoy-13.74%）。
?。?）持續(xù)加大研發(fā)投入，干細(xì)胞藥物申報和備案取得新突破。
2022公司研發(fā)投入1.59億元，營收占比為10.21%，研發(fā)人員數(shù)量達(dá)248人。截止2022年年底，在干細(xì)胞藥物申報方面，子公司武漢光谷藥業(yè)自主研發(fā)的VUM02注射液四個適應(yīng)癥IND已獲得CDE受理且兩個適應(yīng)癥已進(jìn)入臨床試驗；參股公司三有利申報的“人牙髓間充質(zhì)干細(xì)胞注射液”治療慢性牙周炎已完成I期臨床試驗和臨床總結(jié)報告，即將提交II期IND；參股公司合源生物的赫基侖賽注射液獲得NMPA三項新藥臨床試驗許可，其中用于治療成人復(fù)發(fā)或難治性B細(xì)胞型急性淋巴細(xì)胞白血病納入優(yōu)先審評審批，2023年3月其IND獲得FDA許可。
此外，雙靶點(diǎn)CAR-T產(chǎn)品HY004細(xì)胞注射液的兩項IND獲NMPA默示許可。在干細(xì)胞臨床備案方面，公司已完成9個干細(xì)胞臨床研究項目備案，其中5個項目已有患者入組，部分正開展隨訪。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測2023-2025年公司收入分別為19.30/22.98/27.43億元，歸母凈利潤分別為1.80/2.28/2.86億元，EPS分別為0.35/0.44/0.55元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為52/41/32倍。
維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：臨床進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；推廣不及預(yù)期風(fēng)險；研發(fā)與技術(shù)風(fēng)險；政策落地不確定性。
|
|
