>> 華泰證券-北新建材(000786)開年穩(wěn)健增長，一體兩翼上行可期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大?。?/td>
| 872KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
23Q1收入/歸母凈利同比+2.5%/+5.6%，維持“買入”評級
4月28日公司發(fā)布一季報：2023年一季度收入/歸母凈利47.2/5.9億元，同比+2.5%/+5.6%。我們看好公司一體兩翼加速布局帶來的中長期成長性，且在成本端原材料價格下行，業(yè)績或具備較高彈性，我們維持23-25年歸母凈利預測為33.2/38.4/44.4億元?？杀裙?3年Wind一致預期均值18xPE，給予23年18xPE，目標價35.39元，維持“買入”評級。
23Q1毛利率小幅下降，成本壓力有所緩解
23Q1公司整體毛利率26.9%，同比-1.5pct，環(huán)比-2.3pct。成本端，據(jù)Wind，23Q1國廢紙板（可表征石膏板原料價格趨勢）/瀝青（防水原料）均價同比-27.4%/+11.3%，環(huán)比-16.0%/-8.1%。主業(yè)石膏板原料成本同比顯著降低，瀝青價格同比仍上漲，但同比增速收窄，防水業(yè)務(wù)成本端壓力緩解。需求端，據(jù)Wind，1-3月地產(chǎn)新開工與竣工面積同比-19.2%/+14.7%，我們認為竣工端的相對強勁，對石膏板需求或有顯著拉動作用。
23Q1費用率同比下行，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增加
23Q1期間費用率13.2%，同比-1.7pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.4%/5.3%/3.1%/0.4%，同比+0.1/-1.6/+0.0/-0.1pct。23Q1有息負債率/資產(chǎn)負債率8.7%/24.4%，同比-4.0/-2.4pct。23Q1歸母凈利率/扣非歸母凈利率12.5%/11.9%，同比+0.4/-4.3pct，環(huán)比-4.6/+4.1pct。23Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流-3.2億元，同比+1.0億元，23Q1收現(xiàn)比/付現(xiàn)比為1.39/0.90，同比-0.05/-0.10，環(huán)比+0.40/-0.17。
石膏板業(yè)務(wù)協(xié)同領(lǐng)先，防水新規(guī)助力發(fā)展
據(jù)公司年報，22年公司石膏板業(yè)務(wù)增速高于行業(yè)增速，公司石膏板業(yè)務(wù)市占率被動提升。公司持續(xù)加強“龍牌、泰山、夢牌”的品牌聯(lián)動和“雙金字塔+護城河”的全面覆蓋，聚焦力量深耕華北和中原區(qū)域。自4月1日起實施的《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》構(gòu)建了全新的行業(yè)準入門檻，有利于推動低質(zhì)防水系統(tǒng)加速退出，促進防水系統(tǒng)行業(yè)集中度的提升，助力公司防水業(yè)務(wù)發(fā)展。據(jù)公司公告（編號2023-021），公司子公司北新涂料擬以1.3億元收購天津燈塔涂料51%股權(quán)。我們認為公司石膏板業(yè)務(wù)有望加強協(xié)同，防水與涂料業(yè)務(wù)整合與擴張有望穩(wěn)步并行，持續(xù)擴大業(yè)務(wù)版圖。
風險提示：原料漲價超預期；防水業(yè)務(wù)整合不及預期；反壟斷政策風險波及。
|
|
