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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入712.86億元，同比增長13.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤90.1億元，同比增長9.66%，低于我們的預(yù)期。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入178.9億元，同比增長4.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.23億元，同比增長4.79%，符合我們的預(yù)期。
　　管理費(fèi)用增幅較大，拖累公司2022年盈利表現(xiàn)。2022年公司發(fā)電量1992.9億千瓦時(shí)，同比增長9.12%，其中核電實(shí)現(xiàn)發(fā)電量1852.4億千瓦時(shí)，同比增長7%，主因2021年江蘇核電6號(hào)機(jī)組、2022年初福清6號(hào)機(jī)組投產(chǎn)，新能源實(shí)現(xiàn)發(fā)電量140.5億千瓦時(shí)，同比增長47.66%，主因2022年新增366萬千瓦新能源裝機(jī)，實(shí)現(xiàn)綜合電價(jià)0.4226元/千瓦時(shí)，較2021年提升0.0257元/千瓦時(shí)，其中浙江省、江蘇省、福建省、海南省核電上網(wǎng)電價(jià)分別上漲0.015、0.035、0.019、-0.005元/千瓦時(shí)。電量電價(jià)表現(xiàn)亮眼，公司營收增長13.7%，但在費(fèi)用端，由于新機(jī)組投運(yùn)、進(jìn)一步加大新廠址開發(fā)力度，公司管理費(fèi)用較2021年增加14億元，管理費(fèi)用率提升1.16個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致公司整體盈利低于預(yù)期。
　　一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)全年盈利大跨步增長。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)核電發(fā)電量450.84億千瓦時(shí)，同比增長1.68%，其中江蘇核電、海南核電由于大修安排增多發(fā)電量有所下滑，福清核電由于2022年3月新增6號(hào)機(jī)組商運(yùn)發(fā)電量有所增加，綜合影響下公司一季度核電發(fā)電量基本持平。2023Q1公司新能源發(fā)電量46.16億千瓦時(shí)，同比增長71.35%，主因2022年新增約3.7GW的新能源項(xiàng)目，且Q1風(fēng)資源改善明顯。在盈利端，由于收到的增值稅返還增加，公司其他收益實(shí)現(xiàn)7.2億元，較2022年同期增長3.3億元。展望全年，一方面沿海省份電力供需緊張有望推升核電利用小時(shí)數(shù)，另一方面，截至2022年底，公司擁有控股新能源在建項(xiàng)目572.6萬千瓦，其中風(fēng)電155.5萬千瓦、光伏417.1萬千瓦，由于光伏建設(shè)周期較短，預(yù)計(jì)大多數(shù)在建項(xiàng)目將在2023年落地，且當(dāng)前組件價(jià)格成本已經(jīng)降至1.7元/瓦，新增項(xiàng)目盈利水平預(yù)計(jì)較高，助力公司全年業(yè)績(jī)大跨步發(fā)展
　　展望未來，公司將持續(xù)受益于新能源裝機(jī)增長和核電加速審批帶來的成長性。截至2022年公司擁有8臺(tái)在建核電機(jī)組，根據(jù)建設(shè)進(jìn)度，2024-2025年每年公司將迎來1臺(tái)核電機(jī)組（漳州1號(hào)、2號(hào)）的投產(chǎn)，2026-2028年公司每年將有2臺(tái)核電機(jī)組投產(chǎn)，同時(shí)當(dāng)前在保障能源安全的背景下，核電審批有望加速，預(yù)計(jì)今年核電審批將維持8-10臺(tái)的節(jié)奏，奠定十五五后期核電的高成長。在新能源方面，公司規(guī)劃十四五末公司新能源裝機(jī)將達(dá)到3000萬千瓦，過去兩年公司整體發(fā)展進(jìn)度較慢，預(yù)計(jì)未來三年公司每年將投產(chǎn)500萬千瓦的項(xiàng)目以完成目標(biāo)，期待十四五后期新能源發(fā)展加速帶來的成長性。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們維持公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為104.2億元和118.1億元，新增2025年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為130.5億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13、11和10倍，顯著低于行業(yè)平均，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核電電價(jià)漲幅不及預(yù)期，新能源裝機(jī)增速不及預(yù)期