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疫情邊際影響減弱，在手訂單充足，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)
　　公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.05億元，同比下滑0.73%；歸母凈利潤(rùn)5.68億元，同比增長(zhǎng)9.65%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.81億元，同比增長(zhǎng)0.74%。2023Q1受國(guó)內(nèi)疫情管控放開及春節(jié)假期影響，公司臨床試驗(yàn)開展受阻，營(yíng)收端與利潤(rùn)端短期內(nèi)承壓。相較于2022Q4，公司營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)7.45%，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)41.44%，毛利率環(huán)比提升1.55 pct，疫情對(duì)公司業(yè)務(wù)開展的邊際影響正逐漸減弱。2022年公司新增合同金額96.73億元，累計(jì)待執(zhí)行合同金額137.86億元，同比增長(zhǎng)20.88%，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。我們維持原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司的歸母凈利潤(rùn)為22.53/26.67/35.49億元，EPS分別為2.58/3.06/4.07元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為35.5/30.0/22.5倍。疫情后，臨床業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　疫情影響逐漸消退，臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)已恢復(fù)常態(tài)
　　2023Q1臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)收入較2022年同期略有下降，主要系收入占比較大的疫苗相關(guān)的多區(qū)域臨床試驗(yàn)業(yè)務(wù)大幅減少，疊加1月以來疫情對(duì)臨床試驗(yàn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)造成了不利影響。自2月起，臨床試驗(yàn)運(yùn)營(yíng)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)均已逐步恢復(fù)至常規(guī)狀態(tài)，臨床試驗(yàn)技術(shù)其他服務(wù)，如器械項(xiàng)目的臨床試驗(yàn)運(yùn)營(yíng)收入以及新興服務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，疫情對(duì)公司臨床業(yè)務(wù)的影響基本出清，看好后續(xù)快速發(fā)展。
　　數(shù)統(tǒng)及SMO業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)Q2預(yù)計(jì)快速恢復(fù)
　　2023Q1公司數(shù)據(jù)管理與統(tǒng)計(jì)分析、現(xiàn)場(chǎng)管理和患者招募等服務(wù)均穩(wěn)健發(fā)展，臨床試驗(yàn)相關(guān)服務(wù)及實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入較2022年有所增長(zhǎng)。實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)受疫情影響較大，中國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室開工及產(chǎn)能利用率均下滑，疊加新實(shí)驗(yàn)室投入使用相關(guān)設(shè)施折舊增加，公司實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)的營(yíng)收與毛利率同比均略微下滑。隨著疫情影響的消退，預(yù)期公司實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率將不斷增加，Q2有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)，并提升公司的整體盈利能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥監(jiān)管政策變動(dòng)、藥物研發(fā)需求下降、投資收益波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。