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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1100.06億元，同比增長45.36% ,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤80.68億元，同比增長10.00%,實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤74.96億元，同比增長25.42%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入265.57億元，同比增長14.14% ,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.38億元，同比下降48.89%,實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤14.34億元，同比下降50.51%。
　　減值、價(jià)格戰(zhàn)等因素拖累利潤。2022年廣汽乘用車+廣汽埃安銷量達(dá)到63.4萬輛，同比增長42.6%，帶動(dòng)營業(yè)收入增長45.4%。2022年公司毛利率同比下降1.04pct至7.56%，凈利率同比-2.50pct至7.27%，盈利承壓主要系22Q4公司計(jì)提減值所致，其中對(duì)廣汽三菱計(jì)提資產(chǎn)減值15.06億元、對(duì)部分車型的無形資產(chǎn)和開發(fā)支出計(jì)提10.88億元。另外，2023Q1受價(jià)格戰(zhàn)等因素影響，聯(lián)營、合營企業(yè)銷量同環(huán)比均有所，且整體上盈利能力下降，導(dǎo)致利潤端承壓。
　　廣豐保持增長，廣本結(jié)構(gòu)改善。2022年公司的聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益中廣汽豐田、廣汽本田貢獻(xiàn)較大。其中，廣汽豐田實(shí)現(xiàn)銷量同比增長21.4%至100.5萬輛，營業(yè)收入同比增長26.3%，凈利潤同比增長約12.9%，主要得益于塞那、鋒蘭達(dá)、威蘭達(dá)、凱美瑞等車型銷量增長；廣汽本田銷量同比2021年下降4.9%至74.2萬輛，而營業(yè)收入同比微增0.3%、凈利潤同比增長6.1%，這是由于型格、雅閣、ZR-V致在、冠道等售價(jià)相對(duì)更高且盈利能力較強(qiáng)的車型銷量占比提升所致。
　　加速電氣化、新能源轉(zhuǎn)型?；靹?dòng)方面，公司持續(xù)推進(jìn)混動(dòng)化轉(zhuǎn)型，推出GMC2.0混動(dòng)系統(tǒng)，并發(fā)布了傳祺影酷、影豹、M8等混動(dòng)車型，2022年廣汽傳祺HEV車型銷量已突破3.5萬輛。新能源方面，公司的新能源品牌埃安持續(xù)熱銷，在原車型系列基礎(chǔ)上推出Plus系列，不斷完善新能源產(chǎn)品矩陣，并發(fā)布全新品牌Hyper昊鉑，開啟高端化進(jìn)程。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為92.07億、105.29億、116.10億，EPS分別為0.88元、1.00元、1.11元，PE分別為12.11倍、10.59倍、9.61倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。