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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年?duì)I收1093.3億元，同比+45.6%；全年歸母凈利潤80.7億元，同比+10.0%。分拆看，Q4營收為293.6億元，同比+46.8%，環(huán)比-6.9%；Q4歸母凈利潤0.06億元，同比-99.7%，環(huán)比-99.7%。
　　銷量增速優(yōu)于行業(yè)，廣汽豐田、埃安貢獻(xiàn)主要增量。2022年，公司汽車實(shí)現(xiàn)銷量243.4萬輛，逆勢大幅增長13.5%，優(yōu)于行業(yè)11.4pp，市場份額提升至約9.1%。其中廣汽豐田銷量創(chuàng)歷史新高，22銷量達(dá)100.5萬輛，同比增長21.38%，主力車型供不應(yīng)求，本報(bào)告期新推出鋒蘭達(dá)、威颯以及首款e-TNGA純電中型SUV車bZ4X，新能源和節(jié)能產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)比例持續(xù)提高；廣汽埃安新能源汽車持續(xù)熱銷，22年實(shí)現(xiàn)銷量27.1萬輛，同比增長125.67%。
　　新能源及智能網(wǎng)聯(lián)研發(fā)能力領(lǐng)先，助力產(chǎn)品推陳出新。在新能源領(lǐng)域，公司打造了基于全新純電專屬平臺的AION系列和Hyper系列新能源汽車產(chǎn)品體系，并已成功向合資企業(yè)導(dǎo)入了多款新能源產(chǎn)品；在智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域，自主研發(fā)了ADiGOPILOT智能駕駛系統(tǒng)以及車云一體化集中計(jì)算電子電氣架構(gòu)“星靈架構(gòu)”。2022年，廣汽自主高性能GMC混動系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)搭載傳祺影豹和影酷混動版上市；ADiGOPILOTNDA高級輔助駕駛、超級泊車等功能已搭載AIONLX plus、傳祺影酷等車型量產(chǎn)；ADiGOSPACE智能座艙已搭載傳祺影酷、AIONYPlus等多款車型量產(chǎn)。
　　 Q4凈利率大幅下降。22Q4公司毛利率9.4%，同比-0.9pp，環(huán)比+3.3pp。Q4公司投資凈收益為20.5億元，同比-41.9%，環(huán)比-45.6%，主要系合資品牌銷量下降，廣汽本田及廣汽豐田綜合銷量分別同比/環(huán)比下降12.7%/7.1%。Q4公司資產(chǎn)減值損失計(jì)27.3億元，損失規(guī)模同比+255.1%，環(huán)比+291.2%，主要系公司對廣汽三菱的長期股權(quán)投資計(jì)提減值15.1億元。綜合來看，Q4公司凈利率20.0%，同比-10.7pp，環(huán)比-7.2pp，Q4凈利率下降，主要系投資收益下降疊加資產(chǎn)減值損失規(guī)模上升導(dǎo)致。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.87/0.95/1.03元，對應(yīng)PE為13/12/11倍，未來三年歸母凈利潤年復(fù)合增速10.3%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶、新產(chǎn)品開拓低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。