>> 銀河證券-志邦家居(603801)營收、利潤穩(wěn)增長，衣柜、木門快速擴張-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
1019KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季報。2022年，公司實現(xiàn)營收53.89億元，同比增長4.58%；歸母凈利潤5.37億元，同比增長6.17%；基本每股收益1.76元/股。其中，公司第四季度單季實現(xiàn)營收18.72億元，同比增長2.25%；歸母凈利潤2.22億元，同比增長7.96%。2023Q1，公司實現(xiàn)營收8.06億元，同比增長6.2%；歸母凈利潤0.52億元，同比增長0.49%。
毛利率提升，費用率增加，公司凈利率維持穩(wěn)定。毛利率方面，2022年，公司綜合毛利率為37.69%，同比提升1.44 pct。其中，Q4單季毛利率為39.42%，同比提升3.36 pct，環(huán)比提升1.95 pct。23Q1單季毛利率為36.89%，同比提升1.81 pct，環(huán)比下降2.52pct。公司毛利率提升主要是因為：報告期內(nèi)，衣柜產(chǎn)能利用率逐漸提升，毛利空間得到有效釋放。費用率方面，2022年，公司期間費用率為25.24%，同比提升0.75 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為15.43%/4.97%/5.18%/-0.34%，分別同比變動+0.77pct/+0.47 pct/-0.29 pct/-0.2 pct。2023Q1，公司期間費用率為31.24%，同比提升0.31 pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為17.55%/7.36%/6.39%/-0.06%，分別同比變動+1.21 pct/-0.37pct/-0.4 pct/-0.12 pct。凈利率方面，2022年，公司凈利率為9.96%，同比提升0.15 pct。其中，Q4單季凈利率為11.85%，同比提升0.63pct，環(huán)比提升1.24 pct。23Q1單季公司凈利率為6.4%，同比下降0.36 pct，環(huán)比下降5.45 pct。
廚柜同比個位數(shù)下滑，衣柜、木門表現(xiàn)亮眼。公司由定制櫥柜起步，持續(xù)進行橫向拓展，目前已具備圍繞整家空間提供產(chǎn)品和服務(wù)的能力，產(chǎn)品囊括九大空間，櫥柜、衣柜、木門墻板協(xié)同效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)。2022年，公司整體廚柜/定制衣柜/木門/其他分別實現(xiàn)營收27.37 / 21.03 / 2.28 / 3.22億元，分別同比變動-6.73% / +19.49%/ +34.17%/ +11.26%。
零售經(jīng)營韌性凸顯，渠道布局持續(xù)深化。零售方面，公司強化廚柜業(yè)務(wù)下沉市場的店面布局，完善衣柜業(yè)務(wù)空白市場的全國布局，廚柜、衣柜、木墻、成品融合店數(shù)量逐步遞增。22年末，公司廚柜/衣柜/木門/直營門店分別達到1,722 / 1,726 / 748 / 35家，分別同比增加31 / 107 / 349 / 2家。整裝方面，公司建立標準化門店，與第三方共同開發(fā)整裝渠道專用軟件，并同全國性大型裝企建立戰(zhàn)略聯(lián)盟；摸索裝企運營新模式，發(fā)布“超級邦”裝企服務(wù)戰(zhàn)略，打造總部、裝企、加盟商共贏生態(tài)圈。大宗方面，公司大力鞏固拓展與優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略地產(chǎn)客戶的合作，重點開發(fā)國央企客戶；開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，探索適老公寓、企事業(yè)公寓、人才公寓等領(lǐng)域，開發(fā)配套產(chǎn)品及展廳。2022年，公司直營店/經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)/海外業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收3.97 / 29 / 16.57 / 1.13億元，分別同比增長23.04%/ 2.48% / 0.36% / 87.53%。
投資建議：公司深耕定制領(lǐng)域二十余年，品類布局實現(xiàn)整家定制，多渠道布局持續(xù)深化，盈利能力穩(wěn)中向好，未來成長性突出，預(yù)計公司2023 / 24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益2.07 / 2.47 / 2.89元，對應(yīng)PE為16X / 13X / 11X，維持“推薦”評級。
風險提示：需求不及預(yù)期、原材料價格大幅波動、行業(yè)競爭加劇。
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