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業(yè)績(jī)符合預(yù)期。1季度營(yíng)業(yè)收入263.93億元，同比增長(zhǎng)14.0%；歸母凈利潤(rùn)15.38億元，同比下降48.9%；扣非歸母凈利14.34億元，同比下降50.5%。1季度利潤(rùn)端同比下降主要系合資品牌銷(xiāo)量同比下滑、盈利下降，以及自主品牌受價(jià)格戰(zhàn)影響毛利率下降等綜合所致。
　　 1季度毛利率因價(jià)格戰(zhàn)同比承壓，費(fèi)用率下降。1季度毛利率4.0%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要受到價(jià)格戰(zhàn)影響。1季度期間費(fèi)用率8.5%，同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，主要系管理費(fèi)用率同比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)所致。1季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額7.38億元，22年1季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-32.03億元，變動(dòng)主要系廣汽財(cái)務(wù)存款凈額增加以及自主品牌銷(xiāo)量增長(zhǎng)等所致。
　　合資品牌銷(xiāo)量承壓。1季度投資收益29.55億元，同比下降30.1%，投資收益同比下滑預(yù)計(jì)主要受1季度合資品牌銷(xiāo)量承壓影響；1季度廣汽豐田銷(xiāo)量22.00萬(wàn)輛，同比下降10.9%；廣汽本田銷(xiāo)量14.95萬(wàn)輛，同比下降29.6%。合資品牌加速電氣化轉(zhuǎn)型，于上海車(chē)展推出多款全新新能源車(chē)型，廣豐推出“bZFlexSpace Concept悅動(dòng)空間”，定位實(shí)用型電動(dòng)SUV；廣本推出全新雅閣e:PHEV、e:NP2 Prototype等新能源車(chē)型。預(yù)計(jì)合資品牌新能源產(chǎn)品矩陣將進(jìn)一步完善，在新能源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力有望提升。
　　自主品牌銷(xiāo)量略有下滑，埃安銷(xiāo)量持續(xù)高增。1季度廣汽傳祺銷(xiāo)量8.36萬(wàn)輛，同比下降7.6%；廣汽埃安銷(xiāo)量7.83萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)74.5%，1季度埃安銷(xiāo)量保持高速增長(zhǎng)，同比增速大幅高于行業(yè)平均。新車(chē)方面，廣汽傳祺GS8旅行者版于上海車(chē)展推出，影豹R于4月上市；埃安昊鉑Hyper GT于4月16日正式開(kāi)啟預(yù)售。自主品牌產(chǎn)品矩陣不斷豐富、新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利，有望進(jìn)一步提振廣汽自主銷(xiāo)量、促進(jìn)自主品牌持續(xù)向上發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　調(diào)整毛利率等，預(yù)測(cè)2023-2025年EPS分別為0.90、1.06、1.20元（原0.95、1.12、1.27元），按23年P(guān)E估值，參考可比公司估值，給予公司2023年16倍PE，目標(biāo)價(jià)14.40元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　乘用車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量低于預(yù)期、廣豐、廣本、廣汽自主銷(xiāo)量低于預(yù)期、疫情不確定性將影響供應(yīng)鏈配套。