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公司發(fā)布2022年報(bào)。2022年公司營(yíng)收11.54億，yoy 5.56%；歸母凈利潤(rùn)2.89億，yoy -1.29%。2022公司綜合毛利率65.01%，同比提升4.15pct。
　　2022年公司圖形顯控和小型雷達(dá)產(chǎn)品帶動(dòng)整體收入增長(zhǎng)，其中小型雷達(dá)產(chǎn)品2022年收入2.30億，yoy 101.30%。
　　公司發(fā)布2023一季報(bào)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.65億，yoy -81.98%；歸母凈利潤(rùn)-0.71億，yoy -191.44%。2023年一季度公司收入和利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，我們認(rèn)為由于公司產(chǎn)品對(duì)應(yīng)領(lǐng)域?yàn)檐娪煤兔裼?，其中一季度通常軍品收入確認(rèn)較少，民用市場(chǎng)則在一定程度上取決于信創(chuàng)采購(gòu)節(jié)奏，后續(xù)隨著軍品訂單收入的確認(rèn)，公司業(yè)績(jī)或?qū)⒊尸F(xiàn)逐步提升態(tài)勢(shì)。
　　成立產(chǎn)業(yè)基金。4月25日晚公司發(fā)布公告，擬出資不超過(guò)2.00億與湖南鈞矽高創(chuàng)、維極投資等投資者發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金。該基金預(yù)計(jì)規(guī)模為10.00億，未來(lái)擬結(jié)合公司在半導(dǎo)體及專用市場(chǎng)應(yīng)用領(lǐng)域的豐富資源，持續(xù)聚焦泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)展深度投資布局，重點(diǎn)挖掘面向工控、車規(guī)和專用市場(chǎng)應(yīng)用的高端芯片、器件及傳感器的投資機(jī)遇；加大在先進(jìn)材料等產(chǎn)業(yè)鏈上游的拓展深度；面向工業(yè)、汽車智能化以及專用市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用需求，持續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目并加大布局力度。
　　特種算力需求值得期待。全軍武器裝備采購(gòu)信息網(wǎng)發(fā)布《基于大模型的營(yíng)級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)方案設(shè)計(jì)供應(yīng)商征集公告》。研究需求為：針對(duì)新型合成營(yíng)戰(zhàn)術(shù)分隊(duì)智能網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)能力快速迭代發(fā)展需求，統(tǒng)籌運(yùn)用軍事大模型、大數(shù)據(jù)、高寬帶網(wǎng)絡(luò)及大算力支撐等先進(jìn)技術(shù)，對(duì)合成營(yíng)指揮軟件、通信網(wǎng)絡(luò)、算力平臺(tái)、模型數(shù)據(jù)等要素進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃。我們認(rèn)為由于軍品行業(yè)的特殊屬性，目前有能力進(jìn)行相關(guān)算力硬件供應(yīng)的較少，景嘉微有望從中深度受益。
　　JM9第二款芯片成功研發(fā)。公司是國(guó)內(nèi)首家成功研制國(guó)產(chǎn)GPU芯片并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模工程應(yīng)用的企業(yè)，成功研發(fā)以JM5系列、JM7系列、JM9系列為代表的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的圖形處理芯片。2022年5月，公司JM9系列第二款圖形處理芯片成功研發(fā)，采用PCIE 4.0接口，顯存帶寬達(dá)到25.6GB/s，顯存容量為8G，能夠支持X86、ARM、Linux等操作系統(tǒng)且功耗低于15W。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023E/2024E/2025E年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.25/23.81/32.14億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.00/5.68/7.62億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為101.8/71.6/53.4x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、新產(chǎn)品研制進(jìn)展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。