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業(yè)績預(yù)告：銷售額同比+24%，醫(yī)療服務(wù)增長強(qiáng)勁
　　據(jù)公司披露，F(xiàn)Y23集團(tuán)整體銷售額不低于38億港元，較上年同期同比增長超24%。
　　分業(yè)務(wù)來看：1）醫(yī)療服務(wù)：增長超39%，預(yù)計(jì)主要系市場需求強(qiáng)勁及公司收并購業(yè)務(wù)并表貢獻(xiàn)；2）港澳醫(yī)美及生美：增長超4%，預(yù)計(jì)主要受上半財(cái)年香港疫情等影響拖累（對(duì)應(yīng)FY23H1該部分銷售額同比下降不超過9%）；3）內(nèi)地醫(yī)美及生美：同比下降不超過25%，預(yù)計(jì)主要受廣深上海等地疫情等因素影響；4）其他服務(wù)（主要為獸醫(yī)業(yè)務(wù)）：增長超36%。我們預(yù)計(jì)FY23Q4（23年1-3月）銷售額約10億港元，同比增速超40%。
　　短期：客流回補(bǔ)業(yè)績確定性強(qiáng)
　　港陸兩地已于23年2月6日起全面通關(guān)，據(jù)港府?dāng)?shù)據(jù)，1-3月內(nèi)地跨境旅客數(shù)量分別約為30萬、110萬及200萬人次，客流迅速恢復(fù)。公司封關(guān)前跨境醫(yī)療年收入貢獻(xiàn)約6億港元，業(yè)績貢獻(xiàn)過億，當(dāng)前僅23財(cái)年Q4內(nèi)地跨境旅客便可貢獻(xiàn)銷售額約8200萬港元，整體回補(bǔ)趨勢較為明顯。我們認(rèn)為，內(nèi)地旅客對(duì)于醫(yī)美及醫(yī)療服務(wù)價(jià)格敏感度更低，其選擇高毛利、高客單服務(wù)的傾向性更強(qiáng)，且受旅行時(shí)間、旅行目的等因素影響，機(jī)構(gòu)門店銷售額確認(rèn)為收入的周期往往更短，伴隨4-5月傳統(tǒng)醫(yī)美旺季到來，疊加五一假期出行需求釋放，跨境消費(fèi)客群后續(xù)增量有望再上臺(tái)階，我們保守估計(jì)FY24有望形成5000萬港元左右業(yè)績支持。
　　中長期：多元布局成長動(dòng)能充沛
　　公司近期收購香港輕醫(yī)美設(shè)備代理龍頭、開業(yè)寵物旗艦醫(yī)院、合作諾輝健康推動(dòng)宮證清在港上市，在上下游貫通、門店拓展、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品引進(jìn)等領(lǐng)域落子頻頻，大健康生態(tài)布局優(yōu)勢明顯。公司當(dāng)前已構(gòu)建起“消費(fèi)醫(yī)療+醫(yī)療美容+生活美容+寵物醫(yī)療”多元矩陣，23上半財(cái)年客戶復(fù)購率/跨品牌消費(fèi)比例分別達(dá)94%/28%，品牌口碑及多業(yè)務(wù)協(xié)同能力持續(xù)驗(yàn)證，我們認(rèn)為伴隨跨品牌整合持續(xù)推進(jìn)，公司在引流獲客、交叉營銷等維度的優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯，整體業(yè)績向上彈性可觀。
　　盈利預(yù)測與估值
　　公司為香港最大非醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)商及醫(yī)美服務(wù)商，內(nèi)生增長+外延并購，精細(xì)化運(yùn)營整合醫(yī)療資產(chǎn)，打造高留存一站式服務(wù)平臺(tái)。伴隨港陸兩地經(jīng)營環(huán)境趨穩(wěn)、跨境旅客業(yè)績回補(bǔ)，公司24財(cái)年利潤端表現(xiàn)亦有望迎來明顯提升，預(yù)計(jì)FY23-25公司歸母凈利潤分別為1.0/3.5/5.1億港元，同比-52%/+265%/46%，當(dāng)前市值下對(duì)應(yīng)PE為65/18/12X，估值較港股消費(fèi)醫(yī)療同業(yè)標(biāo)的存在相當(dāng)提升空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新店擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)療及醫(yī)美事故風(fēng)險(xiǎn)。