>> 浙商證券-星環(huán)科技(688031)2022年報＆2023年一季度點(diǎn)評報告：聚焦大數(shù)據(jù)全產(chǎn)業(yè)鏈，自研實(shí)力＋成熟渠道共同響應(yīng)政策東風(fēng)-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件點(diǎn)評
2023年04月27日，星環(huán)發(fā)布2022年年度報告與2023年一季度報告，公司2022全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.73億元，同比增長12.62%；歸母凈利潤-2.71億元；扣非凈利潤-3.10億元。公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.43億元，同比增長76.38%；歸母凈利潤-0.85億元；扣非凈利潤-0.98億元。
疫情嚴(yán)重影響公司在2022年產(chǎn)品及服務(wù)的交付及驗(yàn)收，形成公司在業(yè)績增長上的壓力。
由于當(dāng)前公司營收規(guī)模體量較小，仍不足以支撐公司進(jìn)行跑馬圈地與技術(shù)研發(fā)產(chǎn)生的支出，使得公司凈利潤呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。
公司2023年一季度收入同比大幅增長，主要原因是去年同期的銷售情況受疫情嚴(yán)重影響以及去年末部分項(xiàng)目因疫情推遲至今年初交付所致。公司在一季度持續(xù)重視研發(fā)與銷售費(fèi)用的投入，一季度同比分別增加27.6%與25.09%，我們認(rèn)為隨著公司人員的逐步到位，公司有望放大前置成本所帶來的后期營收。未來營收成長空間值得期待。
投資要點(diǎn)
政策推動國產(chǎn)替代大潮，國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫有替代空間且有技術(shù)能力替代
國資委79號文件明確指出2027年前完成2+8+N的黨政與八大重點(diǎn)行業(yè)100%國產(chǎn)替代，而目前整體國產(chǎn)滲透率僅10%左右，明確的國產(chǎn)替代方針將打開600億國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫藍(lán)海市場。同時，國產(chǎn)替代已初見成效，四大外商市場份額三年下降20.8%，從0到1的替代之路已經(jīng)開始。
分布式數(shù)據(jù)庫契合市場需求，替換趨勢漸起。由于分布式數(shù)據(jù)庫可擴(kuò)展性與多副本強(qiáng)一致特性使其在大數(shù)據(jù)處理場景能突破傳統(tǒng)集中式性能上限并保證數(shù)據(jù)安全，從而成為解決海量數(shù)據(jù)存儲與敏感行業(yè)數(shù)據(jù)安全性保證的最佳選擇。分布式數(shù)據(jù)庫逐漸取代傳統(tǒng)集中式已成趨勢，并將在金融、政府領(lǐng)域率先替代。
星環(huán)布局分布式數(shù)據(jù)庫，全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋高度聚焦國產(chǎn)替代始發(fā)行業(yè)
新政策下金融與政府是推動國內(nèi)數(shù)據(jù)庫建設(shè)最重要的兩個細(xì)分領(lǐng)域，預(yù)計2025年兩者市場規(guī)模達(dá)270億。星環(huán)憑借技術(shù)領(lǐng)先、渠道加持以及全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的優(yōu)勢有望實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)庫從0到1的突破。
技術(shù)領(lǐng)先：星環(huán)憑借豐富的技術(shù)積累，不再依賴海外的開源技術(shù)，率先實(shí)現(xiàn)分布式數(shù)據(jù)庫的代碼自研（代碼自主率超過90%），獲得多項(xiàng)國際認(rèn)證，有效解決海量數(shù)據(jù)處理難題;其次，公司人工智能平臺Sophon成為首個通過3TB數(shù)據(jù)量下的TPCx-AI基準(zhǔn)測試的產(chǎn)品，并通過了事務(wù)處理性能委員會(TPC)的審核。可以用于機(jī)器學(xué)習(xí)運(yùn)維，支持統(tǒng)一納管、統(tǒng)一運(yùn)維、統(tǒng)一迭代、統(tǒng)一測試、統(tǒng)一應(yīng)用、統(tǒng)一監(jiān)控各類機(jī)器學(xué)習(xí)模型，降低用戶模型管理成本。未來有望受益于AI在個行業(yè)的逐步落地。
渠道加持：星環(huán)早期核心平臺軟件產(chǎn)品TDH、TDC已經(jīng)獲得高認(rèn)知度，具有超過1000家穩(wěn)定客戶，主要覆蓋金融、政府兩大行業(yè)，與國產(chǎn)替代的始發(fā)行業(yè)高度重合。公司以大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)平臺軟件為渠道切入點(diǎn)，利用已經(jīng)成熟的基礎(chǔ)軟件銷售渠道快速帶動分布式數(shù)據(jù)庫等其他產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的銷售，以達(dá)到高速增長、打開市場的效果，提高后發(fā)產(chǎn)品的市場份額。
全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋：大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)軟件包含大數(shù)據(jù)管理平臺、數(shù)據(jù)應(yīng)用中間件、數(shù)據(jù)智能分析工具以及數(shù)據(jù)庫，其中又以數(shù)據(jù)管理平臺和數(shù)據(jù)庫最為關(guān)鍵。而多數(shù)競爭者只擅長于某單一領(lǐng)域的技術(shù)因而將增加使用者接受難度，相較之下，星環(huán)全產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋和替代能力更加具備競爭實(shí)力。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.06/7.00/9.78億元，同比增長分別為35.69%/38.52%/39.70%;對應(yīng)歸母凈利潤分別為-2.76/-1.98/-0.60億元，對應(yīng)ROE為-17.60%/-14.86%/-4.98%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
國產(chǎn)替代進(jìn)展未達(dá)預(yù)期風(fēng)險、管理風(fēng)險、疫情風(fēng)險
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