久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2022年公司收入下滑17%，費(fèi)用率提升致凈利率承壓。公司是國(guó)內(nèi)高端女裝品牌集團(tuán)。2022全年收入同比下滑17%至24.0億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑44%至3.85億元。分品牌看，DA/DZ/DM/RA收入分別下滑20%/13%/19%/9%；分渠道看，直營(yíng)和電商收入均下滑20%左右，經(jīng)銷收入下滑14%。2022年毛利率為75.4%，同比小幅下降1.2百分點(diǎn)。由于直營(yíng)門店租金和職工薪酬相對(duì)剛性，收入下降導(dǎo)致費(fèi)用率合計(jì)增加6.9百分點(diǎn)，另外再加上公允價(jià)值變動(dòng)虧損比率同比擴(kuò)大1.8百分點(diǎn)、投資收益比率減少1.8百分點(diǎn)的負(fù)面影響，歸母凈利率下降7.8百分點(diǎn)至16.0%。受到疫情影響，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比上升45天至213天，應(yīng)收周轉(zhuǎn)保持9天的健康水平。單四季度，公司收入/凈利潤(rùn)分別同比變動(dòng)-22%/-93%至6.8/0.1億元。
　　2023一季度公司收入和凈利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)，費(fèi)用率改善明顯。2023一季度收入同比增長(zhǎng)2.3%至6.1億元，歸母凈利潤(rùn)同比9.3%至1.6億元。毛利率76.7%，同比持平。一季度延續(xù)疫情期間對(duì)費(fèi)用加強(qiáng)管控的趨勢(shì)，費(fèi)用率合計(jì)同比改善2.8百分點(diǎn)。另外，資產(chǎn)減值比率同比擴(kuò)大1.5百分點(diǎn)、營(yíng)業(yè)外收入比率小幅增加。歸母凈利率提升1.7百分點(diǎn)至26.9%。一季度末，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比上升30天至250天。
　　領(lǐng)先的研發(fā)設(shè)計(jì)能力塑造高端品牌基因，品牌溢價(jià)能力強(qiáng)。產(chǎn)品方面，公司持續(xù)重視研發(fā)設(shè)計(jì)投入，通過(guò)新材料、新工藝、新版型推動(dòng)品質(zhì)和形象升級(jí)。
　　品牌方面，公司與IP聯(lián)名合作，例如今年4月14日上市的DAZZLEX張占占聯(lián)名，有效提升品牌影響力。渠道方面，穩(wěn)健扎實(shí)地提升運(yùn)營(yíng)能力、推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)，確保單店效益的增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)多年在產(chǎn)品和渠道的沉淀積累，公司旗下的品牌成功塑造高端基因，DAZZLE、DIAMOND、RAZZLE毛利率接近或超過(guò)80%，d'zzit毛利率在73%以上，展現(xiàn)優(yōu)秀的盈利水平和品牌溢價(jià)實(shí)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情多輪反復(fù)；品牌形象受損；存貨大幅減值；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：看好公司優(yōu)秀的品牌競(jìng)爭(zhēng)力，中長(zhǎng)期有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。隨著疫情管控放開(kāi)，一季度公司業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)，二季度基數(shù)走低、經(jīng)營(yíng)環(huán)境進(jìn)一步改善，增長(zhǎng)有望加速。中長(zhǎng)期看，公司成功塑造高端品牌基因，擁有優(yōu)秀的品牌溢價(jià)實(shí)力，同時(shí)數(shù)字化賦能渠道運(yùn)營(yíng)效率提升。由于2022年四季度疫情影響超出預(yù)期，預(yù)計(jì)今年仍有處理庫(kù)存壓力，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為5.6/6.8/7.8億元（原2023-2024年6.5/7.6億元），同比增長(zhǎng)47%/20%/15%，由于盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.5-17.1元（原16.7-17.4元），對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E 14-14.5x，維持“買入”評(píng)級(jí)。