久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

盈利增長穩(wěn)健，整體符合預期。2023Q1公司實現營業(yè)收入1766億元，同增2.6%；實現歸母凈利潤55.82億元，同增9.6%，業(yè)績增速顯著快于收入，主要系：1）財務費用率大幅下行0.53個pct；2）所得稅率同比下行3個pct；扣非歸母凈利潤54.41億元，同增10.4%，整體盈利增長穩(wěn)健，符合預期。
　　財務費用率下降明顯，現金流改善。2023Q1公司綜合毛利率11.6%，與上年同期基本持平。期間費用率6.16%，YoY-0.3個pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務分別變動+0.1/-0.09/+0.23/-0.53個pct，財務費用率大幅下行主要受利息費用減少、基礎設施投資項目利息收入增加及匯兌損失減少共同影響。資產（含信用）減值損失較上年多計提4.3億元。所得稅率18.35%，同比下降3個pct。歸母凈利率3.16%，YoY+0.2個pct。2023Q1公司經營性現金流凈流出256億元，較上年收窄77億元。收現比/付現比分別為97%/114%，YoY-1/-7個pct。
　　Q1新簽訂單穩(wěn)健增長，境外訂單表現亮眼。Q1公司新簽合同額4578億元，同增6.3%，其中基建建設新簽合同額4012億元，同增5.8%（港口建設/道路橋梁/鐵路建設/城市建設/境外工程訂單分別同增82%/-1.8%/29%/-6.3%/25%）。分區(qū)域看，境內/境外分別新簽合同額3744/834億元，同增1.4%/35.3%，境外訂單表現亮眼。
　　投資類項目新簽減少，未來現金流有望持續(xù)改善。公司公告Q1新簽按照公司股比確認基礎設施等投資類項目合同額為507.55億元，同比下降28%，占比進一步下降。公司近年來持續(xù)控制投資類項目總量，優(yōu)化投資結構，向中短周期類傾斜，2022年來自基建投資類項目合同額2116億元，同比減少65億元，其中長周期合作BOT類項目占比僅10%，同比下降16個pct，結構明顯優(yōu)化，未來資本開支壓力有望下行，現金流有望持續(xù)改善。
　　投資建議：我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為212/237/263億元，分別增長11%/12%/11%，EPS分別為1.31/1.47/1.63元，當前股價對應PE分別為9.4/8.4/7.6倍，目前PB為0.82倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：基建投資不及預期、海外業(yè)務經營風險、應收賬款減值風險。