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核心觀點：一季度公司新簽合同額4578.1億元，同比增長6.3%，實現(xiàn)穩(wěn)健增長，完成年度目標30%。境外新簽合同額達834.1億元，同比增長35.3%，較去年四季度提升58.7個百分點，占新簽總合同額的比例達18.2%，公司充分受益于基建穩(wěn)增長和“一帶一路”建設，境外新簽合同額的高增長有望延續(xù)。公司積極推進股權(quán)激勵計劃，首次授予對象覆蓋3名高管和661名中層核心骨干，激發(fā)公司活力。
　　事件
　　公司發(fā)布一季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，新簽合同額4578.1億元，同比增長6.3%，其中來自境外地區(qū)的新簽合同額為834.2億元，同比增長35.3%，占公司新簽合同額的18.2%。
　　簡評
　　新簽合同額穩(wěn)健增長。2023年一季度，公司新簽合同額4578.1億元，同比增長6.3%，其中基建建設、基建設計、疏浚和其他業(yè)務新簽合同額分別為4012.2億元、174.0億元、355.5億元和36.4億元，分別同比增長5.8%、5.3%、9.4%和52.8%，聚焦傳統(tǒng)交通基建主業(yè)，實現(xiàn)新簽合同穩(wěn)健增長，已完成年度目標的30%。
　　境外新簽合同實現(xiàn)高增長。一季度公司境外新簽合同額834.2億元，同比增長35.3%，較去年四季度提升58.7個百分點。境外新簽合同額占總合同額的比重達18.2%，較2022年全年有明顯提升，增加了4.1個百分點。隨著今年“中國+中亞五國”元首峰會、“一帶一路”國際合作高峰論壇等外交活動展開，公司在境外業(yè)務上的高增長有望延續(xù)。
　　推出股權(quán)激勵計劃激發(fā)公司活力。公司擬向不超過668名員工授予1.17億股股權(quán)，約占公司A股普通股總額的1.0%，首次授予對象中3名為高管，661名為中層管理人員和核心骨干員工，授予價格為5.33元/股，折價55.6%。股權(quán)激勵業(yè)績限售解鎖條件考核2023-2025年業(yè)績，重點關(guān)注凈利潤增速和ROE水平，與國資委關(guān)注的經(jīng)營質(zhì)量和盈利水平相匹配。長周期、廣范圍的股權(quán)激勵計劃激發(fā)公司活力，為提質(zhì)增效、做強做優(yōu)打下堅實基礎(chǔ)。
　　維持買入評級和目標價18.11元不變。我們預測公司2023-2025年EPS為1.35/1.51/1.66元，看好公司作為基建穩(wěn)增長彈性標的和“一帶一路”建設受益標的未來前景，維持買入評級和18.11元的目標價不變。
　　風險分析
　　1、2022年以來國際形勢動蕩，政治局勢變化對建筑央企的海外拓展、施工造成不利影響。
　　2、房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷可能對建筑企業(yè)造成多方面不利影響。房地產(chǎn)對建筑企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：
　　1）當前土地市場低迷，地方政府土地出讓收入較大幅度下滑，對基建資金來源造成不利影響；我們假設2023/2024年公司城市建設領(lǐng)域新簽合同增速受此影響下滑至10%/5%（原假設為20%/15%），則公司新簽合同增速則可能下滑至19%/9%，影響較大。
　　2）2022年我國商品住宅成交金額13.33萬億元，較2021年下降26.7%，房地產(chǎn)行業(yè)下行影響了房建企業(yè)的新增合同，公司存在少量房建合同，可能受此影響；
　　3、新業(yè)務拓展可能不及預期。部分傳統(tǒng)建筑企業(yè)布局新能源、礦產(chǎn)及新材料等建筑以外的新領(lǐng)域，但這些領(lǐng)域有的較為依賴政府資源及自身專業(yè)實力，有的存在地緣政治風險，可能存在拓展失敗或造成經(jīng)營損失的風險。
　　4、公司在全國范圍內(nèi)持有較多特許經(jīng)營權(quán)類資產(chǎn)，受地方經(jīng)濟發(fā)展情況、競爭性交通方式（高鐵、飛機等）和同向新建高速影響較大，如公司持有的通行量不及預期，高速公路板塊的估值可能受到影響。