>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：4月制造業(yè)PMI重回榮枯線下-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大小： |
448KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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2023年4月制造業(yè)PMI較3月下行2.7個百分點至49.2%，低于彭博一致預(yù)期的51.4%；而非制造業(yè)PMI較3月下行1.8個百分點至56.4%，低于彭博一致預(yù)期的57.0%。高基數(shù)以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍有待修復(fù)拖累4月制造業(yè)、非制造業(yè)以及建筑行業(yè)景氣度回落。
我們重點關(guān)注：
1.防疫政策優(yōu)化后制造業(yè)積壓訂單的釋放節(jié)奏4月有所放緩，拖累制造業(yè)新訂單指數(shù)下行。
2.基建力度或高位筑頂，建筑業(yè)景氣度高位下行，而地產(chǎn)新開工以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍有待修復(fù)。
生產(chǎn)方面，4月制造業(yè)積壓訂單釋放節(jié)奏有所放緩，拖累工業(yè)生產(chǎn)景氣度回落。4月生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，較3月下行4.4個百分點。分行業(yè)看，專用設(shè)備、電氣機械器材等外需拉動行業(yè)產(chǎn)需景氣度仍處高位，但化纖、黑色等原材料加工行業(yè)景氣度大幅下行。分規(guī)?？?，4月大/中/小型企業(yè)PMI分別為49.3%、49.2%和49.0%，低于上月4.3、1.1和1.4個百分點，均低于榮枯線。此外，4月制造業(yè)供應(yīng)商配送時間指數(shù)下行0.5個百分點至50.3%。
1）4月制造業(yè)前期積壓訂單釋放節(jié)奏有所減緩，新訂單指數(shù)從3月的53.6%下行至4月的48.8%。在手訂單指數(shù)亦從3月的48.9%下行至4月的46.8%。4月進口指數(shù)下行2個百分點至48.9%。
2）4月PMI新出口訂單指數(shù)較3月下行2.8個百分點至47.6%，落入收縮區(qū)間。我們推出的華泰出口需求日度指數(shù)（HDET）同樣顯示4月1-26日同比增速較3月小幅回撤（參見《高頻到日度：華泰獨家出口監(jiān)測指標(biāo)》2023/4/23日）。
3）生產(chǎn)動能放緩，上游原材料及產(chǎn)成品庫存均環(huán)比回落。4月上游原材料庫存較3月下行0.4個百分點至47.9%，產(chǎn)成品庫存下行0.1個百分點至49.4%。
4月PMI原材料及出廠價格指數(shù)均下行。4月原材料購進價格較3月環(huán)比下行4.5個百分點至46.4%，出廠價格下行3.7個百分點至44.9%，出廠價格與原材料購進價格價差有所擴張。
高基數(shù)下4月服務(wù)業(yè)景氣度有所降溫，帶動非制造業(yè)PMI較3月小幅下行1.8個百分點至56.4%；建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)有所回撤，顯示基建投資力度或高位筑頂，地產(chǎn)新開工仍待恢復(fù)。具體而言，高基數(shù)下居民服務(wù)業(yè)景氣度有所降溫但仍處擴張區(qū)間，4月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)下行1.8個百分點至55.1%。分行業(yè)看，鐵路運輸、航空運輸、住宿等與旅游出行消費相關(guān)商務(wù)活動指數(shù)仍位于60%以上的高景氣區(qū)間。此外，建筑相關(guān)行業(yè)開工率有所下行，疊加4月地產(chǎn)需求走弱以及地產(chǎn)新開工仍待修復(fù)，4月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較3月下行1.7個百分點至63.9%。但建筑業(yè)訂單指數(shù)回升3.3個百分點至53.5%，顯示政策推動下建筑業(yè)后續(xù)仍有望維持較高景氣度。
就業(yè)方面，4月制造業(yè)/非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)均低位下行，仍位于收縮區(qū)間。4月制造業(yè)和非制造業(yè)的PMI就業(yè)指數(shù)均較3月下行0.9個百分點，分別錄得48.8%/48.3%，仍處收縮區(qū)間。
往前看，我們將重點關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈是否有持續(xù)擴張的動力。一方面，我們將持續(xù)關(guān)注后續(xù)增量穩(wěn)地產(chǎn)政策的力度。2023年4月28日政治局會議延續(xù)對地產(chǎn)支持政策的力度，繼續(xù)強調(diào)“因城施策，支持剛性和改善性住房需求”，支持城市基礎(chǔ)設(shè)施和保障房建設(shè)規(guī)劃的導(dǎo)向有所加強，或為地方穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)投資提供更為明確的政策抓手（參見《“乘勢而上”穩(wěn)內(nèi)需，2023年4月28日發(fā)布》）。另一方面，四月地產(chǎn)相關(guān)高頻指標(biāo)顯示地產(chǎn)需求有所走弱，顯示地產(chǎn)周期企穩(wěn)回升基礎(chǔ)仍待進一步夯實，我們將重點關(guān)注地產(chǎn)需求回升的可持續(xù)性。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)需求回升不及預(yù)期、外需回落超預(yù)期。
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