>> 華泰證券-化解兩個疑慮，明確三條主線-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
374KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以 |
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此報告為加密報告 |
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4月政治局點評——化解兩個疑慮，明確三條主線
4月政治局會議前，投資者擔憂政策提前退出與青年失業(yè)率問題，本次會議文本對上述問題均有明確呼應(yīng)，1）認可Q1經(jīng)濟修復(fù)的成果，但在后續(xù)時間還需要實現(xiàn)從“恢復(fù)性”增長到“內(nèi)生性”增長的過渡，2）強調(diào)高校畢業(yè)生與農(nóng)民工等重點群體的穩(wěn)就業(yè)問題?？偭恐С植患鞭D(zhuǎn)彎，或有助于提振A股風(fēng)險溢價。重點工作任務(wù)部署中，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、擴大內(nèi)需、兩個毫不動搖依然是全年前三項建設(shè)目標，與3月政府工作報告基本保持一致，對應(yīng)A股科技、消費、中字頭三條政策主線資產(chǎn)或仍有支持；同時，供給側(cè)重要性有提檔，表述順位提升至第一位，且新增強調(diào)“通用人工智能”。
從“恢復(fù)性”增長到“內(nèi)生”增長，總量支持不急轉(zhuǎn)彎
本次會議前，部分投資者擔憂總量支持政策或提前退出，亦擔憂青年失業(yè)率問題。從正式文本來看，經(jīng)濟環(huán)境與階段的定調(diào)相當客觀，也及時地呼應(yīng)了市場對就業(yè)問題的關(guān)切。一方面肯定了一季度經(jīng)濟修復(fù)的成果，明確經(jīng)濟增長好于預(yù)期，另一方面也清楚地點明當前的修復(fù)很大程度上來自于需求的恢復(fù)性增長，內(nèi)生動力還有欠缺。由此，本次政治局會議定調(diào)的財政及貨幣政策依然是“加力提效”、“精準有力”，與今年3月政府工作報告保持一致，同時強調(diào)要支持高校和農(nóng)民工等重點群體就業(yè)、經(jīng)濟“內(nèi)生動力”需持續(xù)增強，在一定程度或可緩解投資者對政策退出的擔憂，對A股ERP影響正面。
一“提”一“增”，供給側(cè)重要性提檔順應(yīng)國際趨勢
本次政治局會議重點工作部署部分，大體上與3月政府工作報告保持一致，政策連貫性強，但我們也關(guān)注到其中重要性提檔的工作部署——供給側(cè)的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，體現(xiàn)在兩個方面，其一，加快建設(shè)以實體經(jīng)濟為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，從政府工作報告的第二順位提升至第一順位，與之對應(yīng)的是，擴大內(nèi)需從第一順位移動至第二順位；其二，首提“逆勢而上”+“順勢而為”的供給側(cè)大方針，在繼續(xù)強調(diào)新能源車、充電樁、儲能等優(yōu)勢領(lǐng)域之外，新增強調(diào)“重視通用人工智能的發(fā)展”，與全球產(chǎn)業(yè)趨勢緊密呼應(yīng)。
地產(chǎn)與平臺經(jīng)濟政策基本平穩(wěn)，保交樓和頭部創(chuàng)新重要性提升
相比與3月政府工作報告，本次會議將房住不炒、因城施策再度放入防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險的重點工作部署中，但也同時特別強調(diào)需要繼續(xù)做好保交樓的工作，總體基調(diào)基本維持平穩(wěn)，竣工端和后周期的景氣度修復(fù)繼續(xù)受到政策的支持。與去年12月中央經(jīng)濟工作會議、3月政府工作報告相比，本次會議對平臺經(jīng)濟的表述有一定微調(diào)，措辭從“支持平臺經(jīng)濟發(fā)展”，調(diào)整為“推動平臺企業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，鼓勵頭部平臺企業(yè)探索創(chuàng)新”，政策大基調(diào)并未發(fā)生本質(zhì)變化，更強調(diào)引導(dǎo)宏觀流動性向創(chuàng)新領(lǐng)域分配。其他產(chǎn)業(yè)政策方面，本次會議還特意強調(diào)了城中村改造平急兩用、迎峰度夏保障電力。
市場啟示：政策不確定性有所降溫，全年政策主線保持連貫
4月A股行業(yè)輪動速度進一步提升，以計算機、半導(dǎo)體、家電、保險分別作為主題成長、順周期成長、順周期價值、深度價值的代表，在1個月內(nèi)出現(xiàn)了四段輪動+一段普跌行情，4.3~4.5計算機延續(xù)強勢→4.6~4.7半導(dǎo)體拉升→4.11~4.20家電拉升→4.21~4.25普跌→4.27保險拉升，快輪動、快止盈行為很大程度上反映投資者風(fēng)險偏好不高，對經(jīng)濟修復(fù)的持續(xù)性存在疑慮，本次會議明確內(nèi)生動力需要增強，強調(diào)重點群體穩(wěn)就業(yè)，或在一定程度上緩和政策不確定性風(fēng)險。同時現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、擴大內(nèi)需、兩個毫不動搖依然是重點部署前三項，分別對應(yīng)科技、消費、中字頭三條政策主線資產(chǎn)。
風(fēng)險提示：政策落地及執(zhí)行力度不及預(yù)期，風(fēng)險偏好下行幅度超預(yù)期。
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