>> 華泰證券-宏觀數(shù)據(jù)綜述月報：出口需求強于預(yù)期，但內(nèi)需有所降溫-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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4月宏觀走勢幾何？
華泰出口需求日度指數(shù)（Huatai Daily Export Tracker, HDET）顯示4月外貿(mào)活躍度有所回暖，高頻數(shù)據(jù)顯示節(jié)后居民出行較為活躍，但地產(chǎn)銷售、物流指標環(huán)比走弱，建筑相關(guān)指標全面降溫，顯示基建增速或高位筑頂、但地產(chǎn)開工需求尚待恢復(fù)。4月至今外貿(mào)需求有所回暖，4月1-26日HDET同比增速較3月小幅回撤但仍在高位（參見《高頻到日度：華泰獨家出口監(jiān)測指標》2023/4/23日）。居民出行較活躍，1-26日18城地鐵客運量較2021年同期上行9.3%，較3月13.2%的漲幅有所收窄。4月汽車銷售較21年同期有所上行：4月1-22日乘用車零售銷量較21年同期增長9.9%，或受車展等線下活動及部分廠商降價拉動。4月物流景氣度有所下滑，4月1-27日整車物流指數(shù)/公共物流園區(qū)吞吐指數(shù)分別低于21年同期17%/28%，環(huán)比走弱6.3%/0.5%。建筑相關(guān)行業(yè)開工節(jié)奏有所放緩，建筑鋼材成交量環(huán)比下行5.4%，同比增速下行至-5%，水泥開工率較3月環(huán)比上行1個百分點，但同比增幅從3月的11.8pct收窄至3.1pct，4月高爐開工率同比增幅從3月的6.7個百分點收窄至4.5個百分點。地產(chǎn)相關(guān)指標顯示需求走弱：4月1-27日30大中城市新房銷售面積較2021年同期下行32.4%，環(huán)比下行20.5%；26城二手房銷售面積較2021年同期上行5.4%,但環(huán)比下行10.6%。
通脹：4月國際油價環(huán)比上行，國內(nèi)工業(yè)品表現(xiàn)分化、農(nóng)產(chǎn)品價格總體回落。截至4月27日，布倫特油價月均環(huán)比上行5.5%，錄得78.4美元/桶。國內(nèi)螺紋鋼/銅價格環(huán)比下行9.6%/2.7%，而水泥/鋁價格環(huán)比上行1.2%/1.3%。農(nóng)產(chǎn)品方面，豬肉/玉米/小麥價格環(huán)比回落5.6%/3.2%/9.2%。
金融市場：利率債發(fā)行規(guī)模環(huán)比回落，地方債、地產(chǎn)債凈發(fā)行同比均回落。4月國債收益率曲線略微走平，截至4月27日，1年期國債收益率較上月末環(huán)比下行6個bp，10年期國債收益率下行9個bp。銀行間利率表現(xiàn)分化，R007下行64個bp，DR007上行19個bp。4月利率債（國債、地方債和政策性銀行債）凈發(fā)行4036.5億元，環(huán)比少增8729億元，同比多增3782億元；其中地方債凈發(fā)行量2436億元，比去年同期高65.2%。4月信用債凈融資1245億元，較去年同期（1570億元）同比回落超過2成，其中房地產(chǎn)債融資593億，低于2022年同期的624億。
3月重要宏觀數(shù)據(jù)回顧：2023年1季度實際GDP同比增速為4.5%，出口強韌性為最大預(yù)期差。3月出口實際同比增速（美元計價）跳升至14.8%，進口金額同比降幅收窄至-1.4%。3月社零、社融增速均超預(yù)期回升：受可選消費強勁復(fù)蘇提振，社零名義同比增速升至10.6%；社融存量同比增速10%，新增居民與企業(yè)貸款同比明顯多增，信貸周期保持強勢。此外，3月稅收收入同比增速從1-2月的-3.4%大幅回升至5.6%，一般公共預(yù)算赤字小幅擴張，體現(xiàn)財政擴張溫和、主動擴張意愿較強。但受高基數(shù)及國際能源價格下行影響，3月CPI同比跌至0.7%，PPI降至-2.5%。
2023年5月宏觀主要觀察點：
1）關(guān)注地產(chǎn)商現(xiàn)金流及拿地情況能否繼續(xù)隨地產(chǎn)銷售回暖回升。3月地產(chǎn)商在手現(xiàn)金同比增速回正，開發(fā)商現(xiàn)金流狀況大幅改善，但新開工同比仍處低位。隨著地產(chǎn)需求端持續(xù)改善，4月開工端景氣度可能低位回升。
2）關(guān)注外貿(mào)景氣度是否有持續(xù)性。3月出口數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，且4月至今HDET日均同比增速仍處高位，或顯示4月外需數(shù)據(jù)可能繼續(xù)回暖，出口相關(guān)行業(yè)景氣度或有望回升。
風(fēng)險提示：外需下行超預(yù)期，運價下行超預(yù)期。
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