>> 華泰證券-宏觀視角：“乘勢而上”穩(wěn)內需-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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快評2023年4月28日政治局會議
4月28日中共中央政治局召開會議。今年以來經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)復蘇，1季度實際GDP實現(xiàn)4.5%的增長，但工業(yè)企業(yè)盈利同比回落約2成、仍體現(xiàn)企業(yè)去庫存階段成本及費用面臨較大壓力。此外，出口作為1季度GDP增長最大的預期差，年內海外需求或仍有較大不確定性，穩(wěn)經(jīng)濟政策的持續(xù)支撐仍有較大必要性。
概論：市場對本次政治局會議新增政策舉措的預期不高、尤其是對穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)消費政策的后續(xù)支持力度有較大分歧。會議延續(xù)了今年中央經(jīng)濟工作會議中對于穩(wěn)增長的決心，對于目前國內經(jīng)濟形勢的判斷層面，一方面表示“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力得到緩解，但另一方面也指出目前經(jīng)濟增長好于預期”。與此同時也指出“當前我國經(jīng)濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足”。對今年經(jīng)濟增長仍然提出“乘勢而上，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長”?；蝮w現(xiàn)出政策對支持經(jīng)濟復蘇穩(wěn)步回升的決心，但主要著力于創(chuàng)造消費場景、優(yōu)化消費環(huán)境。往前看，消費（尤其體驗式消費）、基建投資或仍有支撐，保障性住房投資力度有望加大。產(chǎn)業(yè)政策中重點提及的新能源汽車、人工智能在內的科技自主產(chǎn)業(yè)鏈有望得到提振，而平臺經(jīng)濟、民營經(jīng)濟、及招商引資等相關政策有望進一步優(yōu)化。
我們認為，本次會議表述主要有以下關注點（圖表1）：
1.地產(chǎn)支持政策延續(xù)，但支持城市基礎設施和保障房建設規(guī)劃的導向有所加強。房住不炒基調延續(xù)，但繼續(xù)強調“因城施策，支持剛性和改善性住房需求”，預計地方自主房地產(chǎn)政策調整范圍和力度有望進一步擴大。值得注意的是，此次政策在具體落地措施層面的新提法為“超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造和‘平急兩用’公共基礎設施建設。規(guī)劃建設保障性住房”，或為地方穩(wěn)地產(chǎn)相關投資提供更為明確的政策抓手。而此前市場較為關注的房地產(chǎn)稅相關政策并未明確提及、或表明地產(chǎn)周期回升基礎仍待進一步夯實，短期政策仍以支持為主。
1)需求政策方面房住不炒、因城施策等與兩會提及的地產(chǎn)政策一脈相承，基本在市場預期內。而4月地產(chǎn)成交量較3月有所放緩，4月1-25日30大中城市新房銷售面積較2021年同期下行44.9%，環(huán)比下行20.5%；投資端，3月房地產(chǎn)新開工面積同比降幅從9.4%走闊至29.0%，在建面積降幅略走闊至5.2%，雖然居民購房需求有所修復，但地產(chǎn)周期企穩(wěn)回升基礎仍待進一步夯實，穩(wěn)地產(chǎn)需求政策需要進一步加碼。
2)房地產(chǎn)稅相關的基礎工作有所推進，但短期而言出臺概率較小。4月25日，自然資源部部長王廣華在全國自然資源和不動產(chǎn)確權登記工作會議上宣布，我國全面實現(xiàn)不動產(chǎn)統(tǒng)一登記引發(fā)市場對于地產(chǎn)稅推行進度的關注。實際上，不動產(chǎn)統(tǒng)一登記始于2013年3月中央通過《國務院機構改革和職能轉變方案》，至今已經(jīng)推進10年。而在2015年6月國土部官網(wǎng)舉行的不動產(chǎn)統(tǒng)一登記訪談中，不動產(chǎn)登記中心市場監(jiān)測處處長盧靜曾表態(tài)，實施統(tǒng)一登記并不是開征房產(chǎn)稅的必要條件，也不是以征收房地產(chǎn)稅為目的。這一制度實際上是在鼓勵和保護人們持有產(chǎn)業(yè)，設計的初衷并未與開征房地產(chǎn)稅相掛鉤。
2.產(chǎn)業(yè)政策方面更為具體，對平臺經(jīng)濟、民營經(jīng)濟支持的表態(tài)更為積極；而外貿政策亦鼓勵試驗區(qū)先行。
1)對內——明確表明“要推動平臺企業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，鼓勵頭部平臺企業(yè)探索創(chuàng)新”。要下決心從根本上解決企業(yè)賬款拖欠問題。此外，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中明確指出“要鞏固和擴大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，加快推進充電樁、儲能等設施建設和配套電網(wǎng)改造，要重視通用人工智能發(fā)展”。相關行業(yè)或有望受政策提振。
2)對外——仍然強調“要穩(wěn)住外貿外資基本盤”，并進一步提出，要把吸引外商投資放在更加重要的位置，要支持有條件的自貿試驗區(qū)和自由貿易港對接國際高標準經(jīng)貿規(guī)則，開展改革開放先行先試。
其他短期政策層面，對財政及貨幣政策的基調與此前兩會中的表態(tài)沒有實質性變化，財政的表述更為模糊。當前環(huán)境下，疫情政策優(yōu)化后內需實現(xiàn)溫和回升，但居民就業(yè)和收入的回升仍待觀察，疊加3月美國硅谷銀行事件所暴露的海外金融系統(tǒng)脆弱性凸顯，給外需帶來較大的不確定性，財政政策及貨幣政策難言較快收緊。
本次政治局會議對穩(wěn)經(jīng)濟的表述可能并未超過市場此前的預期，但在一定程度上有望穩(wěn)定市場對于政策過快退坡等的擔憂，往前看政策后續(xù)執(zhí)行仍待觀察、尤其是穩(wěn)地產(chǎn)需求政策，全面的領先指標可能仍是總社融增長變化、包括地方債發(fā)行節(jié)奏的調整、以及月度狹義及廣義財政赤字的擴張幅度。
風險提示：地產(chǎn)需求回升不及預期、外需回落超預期。
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