>> 興業(yè)證券-瑞豐銀行(601528)2023年一季報點評：存貸兩旺，小微回暖-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大小： |
685KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳紹興,王塵,曹欣童 |
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利潤同比+16%，規(guī)模提速+非息高增+減值節(jié)約共同驅(qū)動。2023Q1營收/歸母凈利潤增速分別為8.1%、16.2%。業(yè)績的核心驅(qū)動因素是規(guī)模擴張?zhí)崴?、非息高增和減值節(jié)約。收入方面：（1）凈利息收入同比-3.2%，其中貸款增長強勁，同比+22%，但測算單季度息差下行幅度較大，主要原因在于：①貸款端收益率受重定價影響下行，同時季度末同業(yè)資產(chǎn)增長較多，導致生息資產(chǎn)期末時點值較高；②存款成本上行，且開門紅存款增長節(jié)奏快，一季度新增104億元，貸款新增59億元，導致利息支出上行較多。
?。?）其他非息收入同比+58.9%，主要是公允價值變動凈收益增加較多。
成本方面，成本收入比上升至33.9%；信用減值損失同比-15.9%，帶動信用成本下降至1.00%。
存貸增長強勁，普惠小微需求回暖。2023Q1總資產(chǎn)同比+26.6%，環(huán)比大增+13.9%，其中貸款同比+22.2%，同業(yè)資產(chǎn)同比+21.8%，投資類資產(chǎn)同比+29.1%。從信貸投向來看，一季度新增對公貸款60億元，同比多增20億元，增速高達39.8%，主要是小微貸款需求旺盛；新增零售貸款4億元，其中住房按揭貸款受提前還貸影響下降，個人經(jīng)營貸保持高速增長，消費貸逐步回暖。存款方面，存款同比+24.8%（環(huán)比+8.3%），增長強勁，一季度新增存款104億元，為信貸擴張蓄力。定價方面，23Q1測算單季度息差下行幅度較大，主要由于存量貸款重定價及存款吸收和貸款投放節(jié)奏錯位影響。展望2023年，隨著零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，堅持做小做散，積極發(fā)展小微和個人經(jīng)營貸，貸款收益率有望穩(wěn)中有升；負債端發(fā)力對公活期存款，存款成本有望平穩(wěn)向下。
資產(chǎn)質(zhì)量進入改善通道，不良率降至2016年以來新低。2023Q1不良率環(huán)比-7bp至1.01%，關注率環(huán)比-7bp至1.38%，撥備覆蓋率環(huán)比+5pct至286%，撥貸比環(huán)比-13bp降至2.90%。不良率從2016年高點下降至2023Q1的1.01%，資產(chǎn)質(zhì)量進入改善通道，底層資產(chǎn)包括生產(chǎn)制造、小微企業(yè)和個人消費貸均呈現(xiàn)逐漸復蘇跡象，預計后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)改善。
盈利預測與評級：我們小幅調(diào)整公司2023、2024年EPS分別至1.19元、1.42元，預計2023年底每股凈資產(chǎn)為11.11元。以2023年4月28日收盤價計算，對應2023年底PB為0.72倍。瑞豐銀行立足紹興，輻射浙江，聚焦三農(nóng)小微，全方位打造區(qū)域小微標桿，同時堅定零售銀行轉(zhuǎn)型步伐。盈利能力穩(wěn)步提升，規(guī)模擴張重回快車道，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，預計隨著疫后復蘇，公司業(yè)績有望持續(xù)向好。維持“增持”評級。
風險提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預期波動，規(guī)模擴張不及預期
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