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事件：2023年4月27日，榮泰健康發(fā)布2023年一季報(bào)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收3.86億元（-31.71%），歸母凈利潤3750.13萬元（-35.70%）。
　　2023Q1經(jīng)營持續(xù)承壓。1）收入端：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收3.86億元（-31.71%），主系受宏觀經(jīng)濟(jì)下行消費(fèi)低迷影響；2）業(yè)績端：2023Q1公司歸母凈利潤3750.13萬元（-35.70%），主系營收下降所致。
　　2023Q1毛利率提升，凈利率短期承壓。1)毛利率：2023Q1毛利率為29.28%(+1.84pct)，主或系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、開拓線下空白市場。2）凈利率：2023Q1凈利率為9.72%（-0.60pct)，凈利率不升反降主系受期間費(fèi)用率增加影響。3）費(fèi)用率：2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.05/4.34/4.47/1.40%,同比分別為+2.83/+0.48/+0.01/+0.54pct，銷售費(fèi)用率上升主或系因?yàn)槌掷m(xù)推進(jìn)渠道下沉、強(qiáng)化與主流電商平臺(tái)深度合作等使得銷售費(fèi)用投入較大。
　　摩摩噠品牌持續(xù)推新，產(chǎn)品矩陣不斷豐富。1）2023年4月13日，摩摩噠推出多功能全身按摩筋膜帶，可選筋膜槍和筋膜帶兩種模式，組合使用豐富按摩體驗(yàn)；2）2023年4月20日，摩摩噠上線砭石按摩器，在傳統(tǒng)中醫(yī)養(yǎng)生理療上，融入現(xiàn)代熱敷、按摩、紅光等技術(shù)，可提升養(yǎng)生體驗(yàn)。
　　投資建議：行業(yè)端，隨著國內(nèi)居民醫(yī)療保健消費(fèi)支出增長和需求群體的擴(kuò)大，按摩器具市場規(guī)模有望快速增長。公司端，國內(nèi)繼續(xù)推進(jìn)渠道下沉有望打開更多空白市場，新興渠道、新媒體營銷助力品牌知名度提升，海外重點(diǎn)開發(fā)北美、東南亞等潛力市場，份額或?qū)⒌玫教嵘?，營收及業(yè)績有望恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.06/2.55/3.05億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.47/1.83/2.18元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.67/11.83/9.91倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、大客戶集中風(fēng)險(xiǎn)、募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。