>> 開源證券-伊利股份(600887)公司信息更新報告：多業(yè)務(wù)發(fā)展，盈利能力提升可期-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
826KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張宇光,葉松霖 |
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無限制-登錄即可下載 |
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多業(yè)務(wù)布局，盈利能力可提升，維持“買入”評級
公司2022Q4營收293.1億元，同比增14.54%；歸母凈利13.7億元，同比增80.1%。2023Q1營收334.41億元，同比增7.71%；歸母凈利36.15億元，同比增2.73%。根據(jù)公司2023年戰(zhàn)略目標(biāo)，我們下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2024年歸母凈利為109.6、127.7億元（前次113.5、136億元），并新增2025年盈利預(yù)測149.1億元，EPS為1.71、2.00、2.33元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為17.3、14.8、12.7倍。公司多業(yè)務(wù)布局，長期看盈利能力可穩(wěn)步提升，維持“買入”評級。
春節(jié)提前、2022Q1基數(shù)較高下，液奶業(yè)務(wù)表現(xiàn)平淡
2023Q1公司液態(tài)奶、奶粉、冷飲業(yè)務(wù)分別同比-2.58%/+37%/36%。液奶收入下滑，主因：（1）2023年春節(jié)較早，部分渠道備貨提前至2022Q4；（2）2022Q1液奶基數(shù)較高。展望全年，伊利股份液態(tài)奶業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，積極開拓奶粉、奶酪等新業(yè)務(wù)，多業(yè)務(wù)布局下預(yù)計全年可完成1355億元的目標(biāo)。
2023Q1公司凈利率下降主因毛利率下降、管理費(fèi)率提升
2023Q1歸母凈利率同比降0.5pct至10.8%。2023Q1毛利率降0.7pct至34%，主因：（1）春節(jié)較早，2022Q4提前備貨，影響2023Q1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；（2）雖然原奶成本同比下降，但其他原材料上漲，互為抵消。管理費(fèi)率同比增0.9pct至4.2%，主因澳優(yōu)并表影響。展望2023年，預(yù)計毛利率較為穩(wěn)定：（1）原奶價格穩(wěn)中略降，但其他成本價格上行；（2）龍頭重視利潤，預(yù)計行業(yè)競爭仍較為理性；（3）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高毛利業(yè)務(wù)占比提升。規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)下預(yù)計費(fèi)率可下降，預(yù)計公司可達(dá)成125億元的利潤總額目標(biāo)。
多業(yè)務(wù)布局，新業(yè)務(wù)高增
根據(jù)尼爾森零研數(shù)據(jù)，公司液態(tài)奶、成人奶粉市占率分別為33.4%、25.3%，均為細(xì)分市場第一。新業(yè)務(wù)上，有機(jī)乳品、乳及植物基營養(yǎng)品、奶酪、天然礦泉水等高增長業(yè)務(wù)同比增長超20%。液奶領(lǐng)先優(yōu)勢穩(wěn)固、奶粉及奶酪等潛力業(yè)務(wù)快速成長，多業(yè)務(wù)戰(zhàn)略下公司中長期仍可穩(wěn)步增長。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、市場拓展不及預(yù)期、原料價格波動風(fēng)險等。
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