>> 開源證券-恒順醋業(yè)(600305)公司信息更新報告：主業(yè)穩(wěn)健增長，公司積極求變-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
817KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光 |
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主業(yè)穩(wěn)健增長，長期前景樂觀
公司公布2023年一季報，2023Q1實現(xiàn)營收6.1億元，同比增7.1%；歸母凈利0.7億元，同比降5.7%。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計2023-2025年歸母凈利為2.0、2.4、2.9億元，EPS分別為0.20、0.24、0.29元，同比增44.8%、20.6%、21.0%，對應(yīng)PE為57.2、47.4、39.2倍。我們對公司長期前景持樂觀態(tài)度，維持“增持”評級。
消費(fèi)復(fù)蘇背景下一季度實現(xiàn)平穩(wěn)增長
公司收入基本符合預(yù)期，一季度實現(xiàn)營收7.1%的平穩(wěn)增長，其中調(diào)味品業(yè)務(wù)增長5.98%。分品類看，2023Q1醋類增長8.04%，承擔(dān)主要增量；酒系列與醬系列同比分別增4.35%、降2.43%。分區(qū)域來看，2023Q1華南與華北市場增速超過10%，是營收增速較快區(qū)域；西部與華中市場競爭激烈，分別增2.43%與4.19%，拖累整體增速。總體來看主銷品醋類仍然承擔(dān)基本盤。隨著消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，預(yù)計全年總營收應(yīng)可實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
毛利率下降是利潤率下滑主因
2023Q1毛利率35.1%，同比下降2.8pct，主要源于產(chǎn)品端調(diào)整品類初期階段性成本增加。公司內(nèi)部管理上降本增效，一季度管理費(fèi)用率同比降0.9pct。銷售、財務(wù)費(fèi)用率分別+0.3pct、-0.3pct，整體變化不大。往全年展望，在低基數(shù)背景下（2022Q4利潤虧損）以及消費(fèi)復(fù)蘇的勢頭下，預(yù)計全年利潤應(yīng)有較好表現(xiàn)。
營銷改革深化，2023年復(fù)蘇前行
恒順醋業(yè)內(nèi)部機(jī)制理順，確認(rèn)三大品類（醋、酒、醬）協(xié)同發(fā)展，以“0添加”、“年輕化”等為抓手，提升品牌影響力。同時大力拓展市場，完善渠道結(jié)構(gòu)，深化營銷改革。隨著新冠疫情納入乙類乙管，餐飲復(fù)蘇將推動調(diào)味品行業(yè)回暖，公司抓住時機(jī)積極求變，改革效果值得期待。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、市場拓展不及預(yù)期、原料價格波動風(fēng)險等。
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