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受收入確認(rèn)調(diào)整影響，2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.43億元，同比增長(zhǎng)50.77%；歸母凈利潤(rùn)為0.74億元，同比增長(zhǎng)20.90%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比減少16.60%。公司2022年度營(yíng)收與扣非歸母凈利潤(rùn)較2023年1月業(yè)績(jī)預(yù)告分別減少1.80億和0.53億，均不及預(yù)期。主要原因是出于對(duì)公司換電站業(yè)務(wù)新客戶、新業(yè)態(tài)收入確認(rèn)的謹(jǐn)慎性考慮，公司2022年部分換電站業(yè)務(wù)銷售收入預(yù)計(jì)調(diào)整至2023年再確認(rèn)，而公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無任何影響。基于上述原因，我們上調(diào)公司2023年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，維持2024年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，并新增2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.18（+0.52）/4.42/6.03億元，2023-2025年對(duì)應(yīng)EPS分別調(diào)整為2.55（+0.42）/3.54/4.83元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年的PE分別為19.6/14.1/10.3倍，公司三大業(yè)務(wù)均處于快速發(fā)展期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　高速擴(kuò)張疊加季節(jié)性影響，2023Q1虧損同比擴(kuò)大
　　2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.82億元，同比增長(zhǎng)83.54%；歸母凈利潤(rùn)-0.43億元，同比減少2798.80%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.42億元，同比減少212.17%；由于公司業(yè)務(wù)處于快速增長(zhǎng)期，固定費(fèi)用投入較大，加之公司業(yè)務(wù)受季節(jié)性影響，業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)尚未體現(xiàn)，導(dǎo)致2023Q1扣非歸母凈利潤(rùn)虧損同比擴(kuò)大。此外，2023Q1業(yè)績(jī)同樣受到了上述收入確認(rèn)調(diào)整的影響。
　　聚焦“1+3+X”戰(zhàn)略組合，長(zhǎng)期高成長(zhǎng)邏輯確定公司堅(jiān)持汽車電動(dòng)化、智能化主航道，已形成“汽車+電池+充換電”三大支柱業(yè)務(wù)，正在探索“X”即標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品類業(yè)務(wù)。換電裝備已導(dǎo)入寧德時(shí)代、協(xié)鑫能科、陽光銘島、藍(lán)谷智慧、捷能智電、悅享雄安、蜀道集團(tuán)等重點(diǎn)客戶，有望成為公司增長(zhǎng)引擎；汽車裝備加快國(guó)際化布局和標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程，與泰科、大陸、安波福等全球Tier1客戶粘性不斷增強(qiáng)，毛利率有望持續(xù)提升；電池裝備受益于能源轉(zhuǎn)型和雙碳戰(zhàn)略，與深圳?？松⒄瘓F(tuán)、松下、比亞迪等客戶進(jìn)展順利，盈利能力穩(wěn)步提高。公司聚焦“1+3+X”戰(zhàn)略組合，長(zhǎng)期高成長(zhǎng)邏輯確定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：換電車型銷量不及預(yù)期；設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。幌掠涡枨蟛患邦A(yù)期。