>> 華泰證券-喜臨門(603008)Q4經(jīng)營有所承壓，23年平穩(wěn)開局-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
883KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龔源月 |
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費用前置投放導致22年盈利有所承壓，23年開局表現(xiàn)平穩(wěn)
公司22年營收同增0.9%至78.39億元，主要系22年外部環(huán)境擾動終端需求所致，歸母凈利潤同降57.5%至2.38億元，低于我們此前預期（6.22億元），扣非后凈利同降58.8%至2.04億元，利潤同比下降較多主要系22Q4加大費用投放，但外部環(huán)境擾動下收入階段性承壓，導致規(guī)模效應(yīng)未能有效釋放，伴隨23年需求回溫+公司強化降本增效，利潤彈性有望釋放。公司同步發(fā)布23Q1季報，23Q1營收同增4.5%至14.67億元，歸母凈利同增14.3%至0.62億元，開局表現(xiàn)平穩(wěn)。我們預計公司23-25年EPS分別為1.71/2.21/2.84元。參照可比公司23年Wind一致預期13倍PE均值，考慮到公司渠道擴張節(jié)奏領(lǐng)先同業(yè)，給予23年19倍目標PE，目標價32.49元，維持“增持”評級。
線下門店保持高速開拓節(jié)奏，線上渠道收入表現(xiàn)靚麗
分業(yè)務(wù)看，我們預計22年自主品牌零售營收同增0.7%至50.92億元，其中線下渠道逆勢展店，截止22年末喜臨門、喜眠、M&D（含夏圖）門店分別達到3280/1422/571家，合計較年初凈增778家，22年線下零售收入同降7.1%至30.72億元；同時外部環(huán)境擾動下公司線上優(yōu)勢凸顯，22年線上收入同增34.6%至14.78億元。此外，22年自主品牌工程收入同降26.9%至3.43億元，主要系公司戰(zhàn)略調(diào)整下主動縮量酒店工程業(yè)務(wù)所致；22年代加工業(yè)務(wù)收入同增8.4%至23.07億元，收入表現(xiàn)平穩(wěn)。
22年銷售毛利率同比提升0.4pct，23年盈利能力改善可期
22年銷售毛利率同增0.4pct至32.4%，我們判斷主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。22年期間費用率同增5.2pct至27.6%，其中銷售費用率同增4.2pct至19.5%，主要系公司加大營銷投入所致，尤其22Q4費用投放較多，但收入規(guī)模效應(yīng)未能有效釋放導致費用率上行；管理+研發(fā)費用率同增1.2pct至7.6%，主要系職工薪酬、租金及折舊與攤銷費用增加所致；財務(wù)費用率同降0.2pct至0.5%，主要系匯兌收益增加所致。22年銷售凈利率同降4.3pct至3.5%，伴隨需求回溫+強化控費，23年盈利能力有望改善。
盈利能力有望改善，維持“增持”評級
考慮到需求尚處恢復周期，我們下調(diào)零售收入預測，預計23-25年歸母凈利分別為6.63/8.56/11.00億元（23-24年前值8.02/10.01億元），EPS分別為1.71/2.21/2.84元。參照可比公司23年Wind一致預期13倍PE均值，考慮到公司渠道擴張節(jié)奏領(lǐng)先同業(yè)，給予23年19倍目標PE，目標價32.49元（前值32.00元），維持“增持”評級。
風險提示：需求恢復不及預期，地產(chǎn)銷售下行，渠道拓展不及預期。
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