>> 海通證券-中國人保(601319)公司季報點評：綜合成本率同比改善，新準(zhǔn)則下歸母凈利潤增速大超預(yù)期-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 940KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
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【事件】中國人保發(fā)布2023年一季度業(yè)績：1）舊準(zhǔn)則下，歸母凈利潤110億元，同比+25.3%，財險/壽險/健康險業(yè)務(wù)凈利潤分別同比+13.5%、+36.5%、+57.0%。2）新準(zhǔn)則下，歸母凈利潤117億元，同比+230%，歸母凈資產(chǎn)較年初+9.1%。保險服務(wù)收入1172億元，同比+5.8%。
新準(zhǔn)則下，保險服務(wù)業(yè)績大幅增長。1）保險服務(wù)收入1172億元，同比+5.8%。
2）保險服務(wù)業(yè)績（保險服務(wù)收入-保險服務(wù)費用-分出保費的分?jǐn)?攤回保險服務(wù)費用）為107億元，同比+140%。3）承保財務(wù)損失（代表保單資金成本）為-97億元，同比+6.7%。
產(chǎn)險：綜合成本率同比改善，新準(zhǔn)則下凈利潤同比+22%。1）Q1凈利潤98.2億元，同比+13.5%；新會計準(zhǔn)則下凈利潤95.1億元，同比+22.0%。2）舊準(zhǔn)則下保費收入1676億元，同比+10.2%，其中車險、意健險、農(nóng)險保費分別同比+6.5%、+9.8%、+23.2%。信用保證險保費在低基數(shù)基礎(chǔ)上同比+26.7%。新準(zhǔn)則下保險服務(wù)收入1075億元，同比+9.2%；保險服務(wù)費用969億元，同比+7.3%。3）綜合成本率95.7%，同比-0.9pct。
壽險&健康險：長險首年期交保費較快增長。1）人保壽險努力加強渠道建設(shè)，聚焦客戶導(dǎo)向，加快推進(jìn)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。Q1長險首年保費同比-3.2%，長險首年期交保費同比+9.4%。2）人保健康Q1長險首年保費同比+23.5%，長險首年期交保費同比+47.9%。
看好公司財險業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢，給予“優(yōu)于大市”評級。人保財險車險業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此我們認(rèn)為公司盈利空間遠(yuǎn)超中小險企，其競爭優(yōu)勢在車險綜改下半場將愈發(fā)凸顯。中國人保目前A股估值2023EPEV 0.85倍、PB 1.10倍。我們對中國人保進(jìn)行分部估值：
給予人保財險業(yè)務(wù)1.2x-1.3x PB，給予人保壽險、人保健康0.45-0.5x PEV，給予其他業(yè)務(wù)0.85x PB。分部估值法下中國人保的合理價值區(qū)間為6.57-7.08元/股，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：1）行業(yè)保費增速低于預(yù)期；2）商車費改使行業(yè)承保利潤持續(xù)承壓。
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