>> 開源證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)深度報告：白羽雞新周期供需雙驅(qū)，種雞國產(chǎn)替代窗口初現(xiàn)-230324
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
6035KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳雪麗 |
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新周期：供需雙驅(qū)白羽雞價上行，全產(chǎn)業(yè)鏈盈利于2023年初開啟
2021-2022年受海外持續(xù)禽傳染病高發(fā)疫情影響，我國白羽祖代雞引種更新受阻，繼而觸發(fā)供給定價的先決條件；而從需求端來看，2019年以來我國白羽肉雞消費量持續(xù)攀升，下游消費場景擴容。繼而強化了白羽肉雞周期上行的確定性。我們認為，此輪白羽肉雞價格周期上行已具備供需雙驅(qū)先決條件。
對比2018-2019年“雞周期”產(chǎn)業(yè)鏈盈利情況。盈利彈性角度，父母代養(yǎng)殖（產(chǎn)品：商品代雞苗）＞屠宰＞商品代養(yǎng)殖＞祖代養(yǎng)殖（產(chǎn)品：父母代雞苗）。盈利穩(wěn)定性角度看，祖代場保持全周期盈利，下游商品代養(yǎng)殖及屠宰一體化企業(yè)能夠較好平抑下游盈利波動。周期上行期，產(chǎn)業(yè)鏈盈利會逐漸由上游擴散至下游環(huán)節(jié)。
需求端：傳統(tǒng)B端需求持續(xù)成長，C端需求助力場景擴容
2021年我國白羽肉雞消費量65.3億羽，較2014-2018年消費中樞增長超50%。而白羽雞肉消費需求的增長來自下游原有消費渠道的擴張及消費場景的擴容。截止2022年末，華萊士、肯德基、麥當勞門店數(shù)量分別較2019年末增長67.7%、41.3%、71.4%；B端中式餐飲需求擴容白羽雞肉消費場景，預計2023年同店消費恢復將進一步推高傳統(tǒng)B端雞肉消費量。
國人健康意識覺醒，C端需求的增長亦十分顯著。白羽雞肉基于高蛋白、低脂肪特性成為健康食品的代表逐漸成為健身群體所鐘愛的優(yōu)質(zhì)蛋白質(zhì)攝入來源。2021年我國健身人群數(shù)量為3.03億人，預計到2026年將達到4.16億人，白羽雞肉C端消費規(guī)模預計將在未來3-5年保持快速增長趨勢。
供給端：海外引種遭受疫病擾動，美國種源排期壓力難短期緩和
2020年開始流行的HAPIH5N1，威脅程度已達到歷史最高。2022年初，美國境內(nèi)首次檢出本輪流行的H5N1病毒；美國作為國內(nèi)主要的白羽種雞引種來源國，隨著美國境內(nèi)HPAI的大規(guī)模爆發(fā)，主要供種州進入到封閉警戒狀態(tài)，2022年5月國內(nèi)海外祖代雞引種擾動開始顯現(xiàn)。安偉杰及哈伯德于美國的核心供種州主要集中在田納西州、阿拉巴馬州和密西西比州。2022年以來，三個州HPAI累計檢出次數(shù)已達到234次。目前田納西及密西西比州已出現(xiàn)商業(yè)化養(yǎng)殖場檢出，阿拉巴馬州孵化場排期緊張成為當前海外引種不確定性難以解除的關(guān)鍵。
相關(guān)標的：綜合優(yōu)勢優(yōu)選圣農(nóng)發(fā)展，兼具安全性及業(yè)績彈性推薦禾豐股份
國內(nèi)A股上市白羽肉雞企業(yè)主要有7家，分別為益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、春雪食品、禾豐股份、新希望。從出欄量角度看（考慮業(yè)務權(quán)重），圣農(nóng)發(fā)展＞益生股份＞禾豐股份＞民和股份＞仙壇股份＞新希望＞春雪食品。基于周期行情受益先后看業(yè)績彈性釋放，當前時點重點推薦國內(nèi)白羽肉雞一體化養(yǎng)殖龍頭企業(yè)圣農(nóng)發(fā)展；國內(nèi)白羽肉雞最大養(yǎng)殖屠宰企業(yè)禾豐股份。
風險提示：禽類疫病發(fā)生的風險，原材料價格波動對成本的影響，宏觀經(jīng)濟因素對雞價波動產(chǎn)生的影響等
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