>> 安信證券-海信視像(600060)業(yè)績持續(xù)釋放，行業(yè)龍頭地位強化-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰 |
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事件：海信視像公布2023年一季報。公司2023Q1實現(xiàn)收入114.8億元，YoY+12.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.2億元，YoY+107.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.8億元，YoY+116.2%。隨著海信產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，新顯示業(yè)務快速增長，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
外銷電視業(yè)務拉動Q1收入加速增長：2023Q1公司收入的同比增速相較于2022Q4提高10pct。受益于2022年世界杯營銷提升海信品牌知名度，海信海外高端渠道拓展效率提升，外銷電視量快速增長。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，Q1海信外銷電視累計銷量YoY+22.4%。我們測算Q1公司外銷電視業(yè)務收入實現(xiàn)快速增長。國內(nèi)市場方面，由于國內(nèi)居民購買力仍在恢復，電視消費需求較為疲軟。奧維云網(wǎng)顯示，2023Q1電視行業(yè)銷售額YoY-18.4%；海信+Vidda電視銷售額YoY-2.4%。我們估算Q1公司內(nèi)銷電視業(yè)務表現(xiàn)平穩(wěn)。公司在國內(nèi)電視行業(yè)龍頭地位不斷加固。Q1海信+Vidda品牌在國內(nèi)電視市場的銷售額份額達26.1%，同比+4.3pct。
Q1毛利率延續(xù)同比提升：Q1公司毛利率為18.2%，同比+0.8pct。Q1公司毛利率提高，主要是因為1）雖然面板價格出現(xiàn)環(huán)比上漲，但仍低于去年同期水平。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023Q143寸、55寸、65寸面板均價分別YoY-22.4%/-16.8%/-30.8%；2）公司通過技術(shù)升級、場景創(chuàng)新推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2023Q1海信在線上6000元以上電視市場的銷售額份額同比+4pct，在線下6000元以上電視市場的銷售額份額同比+3pct。
Q1盈利能力同比提高：Q1公司凈利率為5.4%，同比+2.5 pct。Q1公司凈利率升幅大于毛利率升幅，主要是因為1）Q1投資凈收益和其他收益分別同比+0.6億元、+0.5億元；2）公司加強銷售費用管控，Q1銷售費用率同比-0.6 pct。
Q1單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增加：公司Q1單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+6.3億元，主要因為公司銷售收入實現(xiàn)快速增長，Q1銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金同比+11.5億元。
投資建議：海信視像是全球領(lǐng)先的顯示解決方案提供商，混改落地和股權(quán)激勵有望充分釋放公司經(jīng)營活力。激光顯示、商用顯示、云服務和芯片構(gòu)成的新顯示業(yè)務發(fā)展迅速，有望在大顯示時代走出第二增長曲線。預計公司2023年~2025年的EPS分別為1.54/1.62/1.75元，維持買入-A的投資評級，給予買入-A的投資評級，給予2023年16倍的動態(tài)市盈率，相當于6個月目標價為24.70元。
風險提示：原材料價格上漲，行業(yè)競爭加劇。
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