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2023Q1扭虧為盈。繼峰股份2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.11億元，同比+21.6%，環(huán)比+3.6%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.60億元（2022Q1為-0.38億元，2022Q4為-13.40億元），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.65億元（2022Q1為-0.37億元，2022Q4為-13.21億元）。公司2023Q1毛利率13.89%，同比+1.70pct，環(huán)比-1.47pct，歸母凈利率1.17%，同比+2.07pct。費(fèi)用端，公司2023Q1的銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.35%、7.51%、1.69%、1.85%，同比變化為-0.07/-0.75/-0.14/+0.37pct，環(huán)比變化為+0.07/-0.33/-0.05/+1.43pct。公司業(yè)績(jī)有所修復(fù)，降本增效成效顯現(xiàn)。
　　盈利能力改善得益于公司加快格拉默整合與落實(shí)降本增效。公司加快業(yè)務(wù)整合，要求各業(yè)務(wù)板塊無(wú)論在采購(gòu)、生產(chǎn)設(shè)施設(shè)備、各層級(jí)人員、技術(shù)研發(fā)、客戶資源等方面全方位標(biāo)準(zhǔn)化、共享化。同時(shí)，業(yè)務(wù)整合進(jìn)入到要效益階段，對(duì)應(yīng)的，格拉默業(yè)績(jī)有所提升：1、格拉默2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.89億歐元，同比+14.1%，環(huán)比4.2%，息稅前利潤(rùn)1168萬(wàn)歐元（2022Q1為-122萬(wàn)歐元）；2、加大亞太地區(qū)市場(chǎng)開(kāi)拓，格拉默乘用車業(yè)務(wù)亞太地區(qū)收入78.4百萬(wàn)歐元，同比增長(zhǎng)37%，商用車業(yè)務(wù)亞太地區(qū)收入39百萬(wàn)歐元，同比增長(zhǎng)22%。3、格拉默分區(qū)域息稅前利潤(rùn)率同比均有提升。
　　乘用車座椅業(yè)務(wù)定點(diǎn)持續(xù)落地，國(guó)產(chǎn)替代加速。座椅平均單車價(jià)值量預(yù)計(jì)4000元以上，是汽車高單車價(jià)值量零部件，而全球主要份額集中在外資企業(yè)中，公司2021年以來(lái)累計(jì)獲得5個(gè)乘用車座椅定點(diǎn)，公司預(yù)計(jì)在2023年底進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)合資品牌、新勢(shì)力企業(yè)、國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)車企等客戶的準(zhǔn)入布局，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)在手定點(diǎn)項(xiàng)目年化產(chǎn)量100萬(wàn)輛目標(biāo)，國(guó)產(chǎn)替代加速。工廠方面，合肥基地完成階段性建設(shè)，保障首個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目交付，常州生產(chǎn)基地完成建設(shè)，長(zhǎng)春生產(chǎn)基地啟動(dòng)建設(shè)，看好乘用車座椅業(yè)務(wù)放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、高資產(chǎn)負(fù)債率風(fēng)險(xiǎn)、原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶拓展風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司一季度業(yè)績(jī)有所修復(fù)，乘用車座椅業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.90/6.94/10.76億元,同比變化為扭虧/77.8%/55.0%，每股收益分別為0.35/0.62/0.96元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為37/21/13倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。