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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入44.27億元，同比增長(zhǎng)25.27%；歸母凈利潤(rùn)2.35億元，同比增長(zhǎng)991.16%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.39億元，同比增長(zhǎng)227.59%。
　　一季度業(yè)績(jī)大超預(yù)期，盈利能力明顯好轉(zhuǎn)。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.35億元，扣非凈利潤(rùn)2.39億元，大幅超過(guò)預(yù)期，均創(chuàng)歷史新高。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)凈利率5.34%，提升4.84pp；毛利率51.00%，提升5.63pp；銷售費(fèi)用率37.48%，提升1.88pp；管理費(fèi)用率4.20%，下降0.30pp；研發(fā)費(fèi)用率0.86%，提升0.32pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.63%，下降0.45pp。公司凈利率提高主要得益于毛利率提升。
　　看好公司改革成效和產(chǎn)品提價(jià)預(yù)期。公司一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，或因疫情相關(guān)用藥需求激增，但公司更長(zhǎng)期的增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自改革成效。公司積極提高產(chǎn)品在終端的覆蓋率，醫(yī)療終端加強(qiáng)學(xué)術(shù)推廣。OTC品類推進(jìn)營(yíng)銷改革，以藿香等明星產(chǎn)品帶動(dòng)消化系統(tǒng)品類銷售，在山東和漱玉平民合作試點(diǎn)成效顯著，此后會(huì)將山東合作模式進(jìn)一步推廣全國(guó)。此外，公司產(chǎn)品療效顯著，尤其是部分疫情用藥緊缺，未來(lái)或有進(jìn)一步提價(jià)空間。
　　投資建議：公司是營(yíng)銷改革效果明顯，品牌價(jià)值不斷提升，我們看好國(guó)藥對(duì)公司的整合效果。同時(shí)，公司疫情相關(guān)中藥療效顯著，把握機(jī)遇可培養(yǎng)消費(fèi)者習(xí)慣，搶占更多市場(chǎng)份額。我們預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.01/9.04/10.89億元，同比增長(zhǎng)100.57%、28.89%、20.45%，對(duì)應(yīng)EPS為1.26/1.62/1.96元，對(duì)應(yīng)PE為39/30/25倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品集采降價(jià)高于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)藥入主整合不暢的風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)等。