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事件公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.12億元，同比下降4.10%；歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比下降7.05%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.24億元，同比下降9.65%；基本每股收益0.16元/股。
　　氨綸價(jià)差修復(fù)，公司毛利率環(huán)比向上改善2023年一季度公司銷售毛利率為28.44%，同比增長(zhǎng)3.87個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增長(zhǎng)2.47個(gè)百分點(diǎn)，公司銷售毛利率自2022年第三季度陷入低谷以來(lái)，連續(xù)兩個(gè)季度逐步增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司銷售毛利率環(huán)比改善主要系國(guó)內(nèi)紡服需求回暖帶動(dòng)氨綸價(jià)差逐步修復(fù)。2023年一季度氨綸價(jià)差均值為14331元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)5.6%。芳綸方面，今年以來(lái)產(chǎn)銷量同比均有所增長(zhǎng)，但春節(jié)因素影響下，一季度產(chǎn)量增幅受限。
　　氨綸雙基地布局、實(shí)施低成本和差別化戰(zhàn)略，保持行業(yè)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)受我國(guó)防疫政策優(yōu)化，國(guó)內(nèi)紡服消費(fèi)需求逐步修復(fù)，但受制于供應(yīng)壓力，預(yù)計(jì)氨綸價(jià)差走擴(kuò)空間有限。公司氨綸產(chǎn)能居國(guó)內(nèi)第五，擁有煙臺(tái)、寧夏雙基地。在煙臺(tái)園區(qū)瞄準(zhǔn)國(guó)際一流水平，新建1.5萬(wàn)噸/年高效差別化粗旦氨綸項(xiàng)目，推動(dòng)差別化產(chǎn)品提效率、上規(guī)模、增效益；同時(shí)，在生產(chǎn)要素價(jià)格相對(duì)較低的寧夏地區(qū)，大力實(shí)施低成本擴(kuò)張策略（單噸成本較煙臺(tái)低2000-3000元），著重發(fā)展規(guī)?；?、低成本、高效率氨綸產(chǎn)品，新建3萬(wàn)/噸年綠色差別化氨綸智能制造工程項(xiàng)目。
　　芳綸發(fā)展前景廣闊，公司持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能、成長(zhǎng)可期一方面，阻燃防護(hù)、防彈防護(hù)、通信、汽車、航空、軌道交通等領(lǐng)域需求有望持續(xù)增加；另一方面，鋰電隔膜芳綸涂覆有望打開(kāi)芳綸新的成長(zhǎng)空間。芳綸有技術(shù)壁壘、市場(chǎng)門檻高，公司技術(shù)成熟、可量產(chǎn)，通過(guò)募投項(xiàng)目持續(xù)加碼芳綸業(yè)務(wù)。截至2022年末，公司芳綸名義產(chǎn)能2.1萬(wàn)噸/年，在建產(chǎn)能1.9萬(wàn)噸/年，若規(guī)劃產(chǎn)能均如期投產(chǎn)，公司有望實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)龍頭向國(guó)際龍頭的躍遷。
　　新興業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)滲透空間廣闊公司權(quán)屬企業(yè)經(jīng)緯智能科技實(shí)現(xiàn)了全球首創(chuàng)的萊特美？智能發(fā)光纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，正在進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓；萊特美？纖維鋰電池中試項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023年二季度建成投產(chǎn)。
　　公司纖維綠色化處理技術(shù)有望顛覆印染行業(yè)，中試項(xiàng)目有序推進(jìn)，其中數(shù)碼打印工廠將于2023年二季度建成投產(chǎn)，印染示范工廠將于2023年三季度建成投產(chǎn)。此外，據(jù)高工鋰電預(yù)測(cè)，2025年全球動(dòng)力電池出貨量將達(dá)到1730GWh，對(duì)應(yīng)隔膜需求約330億平米，假設(shè)涂覆滲透率70%，對(duì)應(yīng)涂覆隔膜市場(chǎng)需求230億平米，未來(lái)芳綸涂覆隔膜滲透空間廣闊。公司鋰電池芳綸涂覆制膜3000萬(wàn)平/年中試生產(chǎn)項(xiàng)目已投產(chǎn)，目前處于送樣驗(yàn)證階段；產(chǎn)業(yè)化目前在設(shè)計(jì)階段，大概率會(huì)在今年啟動(dòng)。隨著上述新興業(yè)務(wù)特別是芳綸涂覆隔膜的穩(wěn)步推進(jìn)，公司有望迎來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)成長(zhǎng)可期。
　　投資建議
　　在不考慮芳綸涂覆隔膜等新興業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的情況下，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為49.0、61.7、72.4億元，同比增長(zhǎng)30.6%、25.9%、17.4%；歸母凈利潤(rùn)分別為6.91、9.13、11.52億元，同比增長(zhǎng)58.6%、32.1%、26.2%；EPS（攤?。┓謩e為0.80、1.06、1.34元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.1、19.8、15.7倍。看好芳綸需求增加、進(jìn)口替代，以及芳綸涂覆隔膜等新興業(yè)務(wù)廣闊滲透空間方面帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，新建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。