>> 中銀證券-華利集團(tuán)(300979)Q1業(yè)績承壓，期待Q2訂單改善-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 939KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
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公司于2023年4月27日公布2023年一季度報，2023年一季度收入同降11.23%至36.61億元，歸母凈利潤同降25.77%至4.81億元。公司在產(chǎn)能拓展疊加優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)下有望實(shí)現(xiàn)長期增長，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
2023Q1大客戶庫存壓力致使公司收入承壓，訂單結(jié)構(gòu)升級下ASP增長。2023Q1公司收入36.61億元，同比下降11.23%；歸母凈利潤4.81億元，同比下降25.77%。2023Q1消費(fèi)者對運(yùn)動鞋類產(chǎn)品需求仍然旺盛，但國際龍頭運(yùn)動品牌由于供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等因素庫存仍然處于較高水平，Nike等品牌目前仍處于庫存調(diào)整期，訂單有所下滑致2023Q1公司收入波動。公司在繼續(xù)深化原有大客戶Nike、Converse、Vans、Colombia等品牌合作基礎(chǔ)上，積極拓展Reebok、Lululemon、Allbirds等新客戶，2023Q1新客戶運(yùn)動鞋業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。分量價看，2023Q1訂單下滑致使公司銷售運(yùn)動鞋0.39億雙，同比減少24.65%。
存貨周轉(zhuǎn)加快，現(xiàn)金流高增。產(chǎn)能利用率波動致2023Q1毛利率下滑2.31pct至23.34%。2023Q1銷售費(fèi)用率同比上升0.03pct至0.50%，基本平穩(wěn)。2023Q1公司進(jìn)行控費(fèi)，管理費(fèi)用率下降0.34pct至3.39%。2023Q1末存貨放緩周轉(zhuǎn)天數(shù)7天至91天，但公司在供應(yīng)鏈建設(shè)方面積極投入，增強(qiáng)對客戶需求的反應(yīng)能力，未來訂單恢復(fù)背景下存貨改善可期。2023Q1末經(jīng)營現(xiàn)金流同比增加96.18%至7.39億元，經(jīng)營狀況向好。
短期受海外需求波動及庫存高企影響，不改鞋履龍頭長期增長趨勢。海外龍頭品牌預(yù)計短期承壓，但是Nike等國際運(yùn)動龍頭品牌去庫存戰(zhàn)略清晰、去庫存進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，我們預(yù)計Q2訂單將得到改善，隨著2023Q2海外龍頭庫存優(yōu)化，公司出貨有望改善。公司通過穩(wěn)固客戶粘性+拓展新客戶緩解訂單壓力，短期訂單影響不改公司作為運(yùn)動鞋履制造龍頭的多方面競爭優(yōu)勢。隨去庫存周期結(jié)束，預(yù)計公司大客戶保持快速成長趨勢，將帶動對公司訂單的進(jìn)一步放量，同時積極擴(kuò)展新客戶，預(yù)計公司未來訂單來源充足。隨新增產(chǎn)能在未來投產(chǎn)，公司有望保持增長趨勢。
估值
當(dāng)前股本下，維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023至2025年EPS為2.90/3.54/4.16元，同比增長4.9%/22.2%/17.5%；PE分別為15/13/11倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
下游客戶去庫存不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，競爭加劇風(fēng)險。
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