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事件描述：
　　公司發(fā)布公告，公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.13億元，同比增長(zhǎng)7.15%；歸母凈利潤(rùn)為7287.19萬(wàn)元，同比下降5.66%；歸母扣非凈利潤(rùn)為7063.90萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.73%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　調(diào)味品收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速略降。公司堅(jiān)持“醋、酒、醬”主導(dǎo)品類深度發(fā)展，大力推進(jìn)產(chǎn)品梳理整合，同時(shí)推出6大系列新品。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.13億元，同比+7.15%，歸母凈利潤(rùn)為7287.19億元，同比-5.66%，歸母扣非凈利潤(rùn)為7063.90萬(wàn)元，同比+0.73%。1）分產(chǎn)品看，2023Q1醋/料酒/醬分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.83/1.11/0.65億元，分別同比+8.04%/+4.35%/-2.43%，醋系列增速較快，主要是做深醋改革效果顯現(xiàn)，醬小幅下滑，主要在于包材采購(gòu)滯后影響生產(chǎn)；2）分區(qū)域看，華南、華北地區(qū)營(yíng)收增速較快。23Q1公司華東/華南/華中/西部/華北實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.00/1.05/1.01/0.53/0.42億元，同比+6.71%/+14.87%/+4.19%/+2.43%/+12.13%。3）經(jīng)銷商方面，截至2023年一季度末，公司經(jīng)銷商數(shù)量合計(jì)1958家，凈增加44家，其中華南和華北分別凈增加14家、19家。4）線上渠道O2O持續(xù)發(fā)力，2023Q1線上和線下?tīng)I(yíng)收增速分別為21.52%/6.09%。
　　毛利率下降，費(fèi)用率整體改善。公司23Q1銷售凈利率為11.63%，同比減少1.36pct。具體來(lái)看，1）公司23Q1毛利率為35.08%，同比減少2.82pct，主要在于原材料成本承壓以及低毛利新品推出，展望后半年，隨著公司零添加系列收入比重提升，復(fù)調(diào)自產(chǎn)致OEM比例下降，成本邊際改善，預(yù)計(jì)毛利率逐漸提高；2）銷售帶動(dòng)供應(yīng)鏈協(xié)同、推進(jìn)降本增效項(xiàng)目制管理等方式促進(jìn)費(fèi)用率下降，23Q1銷售期間費(fèi)用率為20.33%，同比減少1.13pct，其中銷售費(fèi)用率為12.41%，同比增加0.34pct；管理費(fèi)用率為7.96%，同比減少1.21pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.04%，同比減少0.26pct。
　　2023設(shè)立變革元年，年度目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。公司以2023年為變革元年，從五個(gè)方面深化變革：以認(rèn)知之新向未來(lái)、以產(chǎn)品之新向未來(lái)、以管理之新向未來(lái)、以考核之新向未來(lái)、以作風(fēng)之新向未來(lái)。此外，2023年主營(yíng)調(diào)味品業(yè)務(wù)銷售不低于兩位數(shù)增長(zhǎng)，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)20%增長(zhǎng)以上的年度經(jīng)營(yíng)總目標(biāo)。我們認(rèn)為公司隨著新產(chǎn)品拓展，產(chǎn)能釋放、激勵(lì)落地三重作用下，目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：短期看公司拓品類、拓渠道效果體現(xiàn)，中長(zhǎng)期看，公司繼續(xù)聚焦主業(yè)謀發(fā)展，同時(shí)深化改革增動(dòng)力，通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)構(gòu)以及提升管理效率有望持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)1.89億、2.56億、3.42億，EPS分別為0.19/0.25/0.34元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，2023-2025年P(guān)E分別為69X/51X/38X，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低于預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)擾動(dòng)