>> 中信建投-昭衍新藥(603127)業(yè)績高增長，在手訂單充沛-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大?。?/td>
| 448KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,袁清慧,陽明春 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
2023年一季報，公司營業(yè)收入為3.69億元，同比增長36.32%；歸母公凈利潤為1.88億元，同比增長49.79%；扣非歸母凈利潤為1.85億元，同比增長39.56%。公司的安評業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢不斷增強，市場份額持續(xù)提升；公司積極拓展能力邊界，同時考慮到產(chǎn)能進一步釋放、Biomere帶來國際業(yè)務(wù)協(xié)同、上下游布局進一步完善，以及公司在手訂單充沛，我們預(yù)計公司未來三年業(yè)績實現(xiàn)良好增長
事件
昭衍新藥發(fā)布2023年一季報，收入利潤延續(xù)高增長
昭衍新藥發(fā)布2023年一季報，公司營業(yè)收入為3.69億元，同比增長36.32%；歸母公凈利潤為1.88億元，同比增長49.79%；扣非歸母凈利潤為1.85億元，同比增長39.56%，收入利潤延續(xù)高增長。
簡評
經(jīng)營業(yè)務(wù)良性增長，生物資產(chǎn)出生及自然生長貢獻利潤增量
一季度實驗室服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻凈利潤7011.63萬元，同比增長33.79%，與收入增速基本持平；生物資產(chǎn)公允價值無波動，生物資產(chǎn)出生及自然生長帶來的收益為1.00億元，2022年公司收購兩個猴場，有望持續(xù)為公司貢獻試驗用猴；利息收入和匯兌損益2577萬元；非經(jīng)常性損益301萬元。
在手訂單充沛，2023年全年業(yè)績有支撐
2022Q1至2023Q1，公司在手訂單金額分別為36億元、41億元、46億元、44億元、46億元。公司在實現(xiàn)收入高增長的同時，在手訂單持續(xù)增長。一季度安評行業(yè)增長放緩，公司競爭力不斷增強，安評領(lǐng)域龍頭地位有望延續(xù)。但一季度受到國內(nèi)疫情影響，我們估計一月份新簽訂單受損明顯，Q1公司新簽訂單5.7億元，同比下降43%。預(yù)計公司新增訂單將從Q2開始回暖，為2023年業(yè)績增長打下堅實基礎(chǔ)。
毛利率穩(wěn)定，持續(xù)加大研發(fā)投入
2023Q1，銷售毛利率為51.70%，同比提升0.01 ppt，毛利率維持穩(wěn)定；公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為1.45%、20.18%、7.47%、-6.71%，同比變化-0.01 ppt、-3.41 ppt、+2.93 ppt、+6.14ppt，銷售費用率基本穩(wěn)定，業(yè)務(wù)規(guī)模增大攤薄管理費用率，公司持續(xù)注重新興方向，持續(xù)加大研發(fā)研發(fā)投入。公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-1367萬元，主要是由于2022年的員工年終獎在一季度支付以及繳納所得稅。
投資建議
公司的安評業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢不斷增強，市場份額持續(xù)提升；公司也在積極拓展能力邊界，同時考慮到產(chǎn)能進一步釋放、Biomere帶來國際業(yè)務(wù)協(xié)同以及上下游布局進一步完善，以及公司在手訂單充沛，我們預(yù)計公司未來三年業(yè)績實現(xiàn)良好增長。預(yù)計公司2023-2025年收入為31.67億元、43.06億元、57.66億元，同比增速分別為39.6%、36.0%、33.9%；歸母凈利潤分別為12.20億元、14.30億元、17.93億元，同比增速分別為13.6%、17.2%、25.4%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
訂單數(shù)目增長不及預(yù)期，如果國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)的景氣度下降或者臨床前CRO行業(yè)競爭激勵，可能對公司獲取新項目、新訂單產(chǎn)生不利影響；
產(chǎn)能擴增進度不及預(yù)期，公司訂單飽滿，不斷擴增實驗設(shè)施及增加技術(shù)團隊，才能支持業(yè)績增長；
生物資產(chǎn)價值變動幅度超出市場預(yù)期，公司擁有較多試驗猴，如果猴價波動較大，對公司凈利潤將產(chǎn)生較大影響；
臨床業(yè)務(wù)、藥物警戒業(yè)務(wù)及海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，公司需要不斷地拓展業(yè)務(wù)，包括進入新的服務(wù)領(lǐng)域、建設(shè)新的設(shè)施、建立新的技術(shù)能力，如果組織不好，可能給公司當期及后期業(yè)績增長帶來壓力。
|
|
