>> 浙商證券-昭衍新藥(603127)23Q1點評報告：收入高兌現(xiàn)，凈利率新高-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 709KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫建 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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財務(wù)表現(xiàn)：高增長持續(xù)，凈利率再創(chuàng)新高
公司2023Q1實現(xiàn)收入3.69億，YOY 36.32%，歸母凈利潤1.88億，YOY49.79%。
成長能力：在手訂單或支撐收入持續(xù)高增長
公司2023Q1報告披露在手訂單46億，新簽訂單5.7億，YOY -43%。參考訂單執(zhí)行周期，我們認(rèn)為較高的在手訂單有望支撐公司2023年收入端高兌現(xiàn)。我們推測新簽訂單的下滑或與疫情政策改變，BD簽單受限及投融資景氣相關(guān)。截止報告披露日，新簽訂單已經(jīng)呈明顯逐月改善趨勢。
23Q1扣非歸母凈利潤拆分：
① 23Q1實驗室服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤7011.63萬，YOY 33.79%，CRO業(yè)務(wù)凈利率18.98%，同比基本持平；
?、谏镔Y產(chǎn)公允價格無波動；
③生物資產(chǎn)出生及自然生長帶來的收益為1.00億；
④利息收入及匯兌損益為人民幣2577萬元。
從生物資產(chǎn)公允價值的波動來看，我們推測生物資產(chǎn)市場價格基本進(jìn)入穩(wěn)定階段，對2023年凈利潤的貢獻(xiàn)或比較有限。但由于公司2022年6月起新收購猴廠并表，參考23Q1收益，我們估算2023年生物資產(chǎn)出生及自然生長有望為凈利潤帶來明顯拉動。
盈利能力：生物資產(chǎn)價格趨于穩(wěn)定，凈利率或逐漸回歸行業(yè)水平
公司2023Q1毛利率51.70%，同比基本持平，凈利率50.8%，同比提升4.7pct，主要受到猴廠并表后生物資產(chǎn)出生及自然生長帶來的收益影響。我們認(rèn)為公司實驗室服務(wù)業(yè)務(wù)凈利率或基本保持穩(wěn)定，生物資產(chǎn)帶來的收益占比或逐漸減小，公司盈利能力或逐漸回歸行業(yè)水平。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤分別為11.51億、13.47億及15.16億，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為2.15及2.51及2.83元。按2023年4月27日收盤價對應(yīng)2023年23倍PE。參考可比公司估值及行業(yè)地位，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新增固定資產(chǎn)折舊、股權(quán)激勵、匯兌對表觀業(yè)績影響的波動性；新業(yè)務(wù)的盈利周期的波動性；創(chuàng)新藥投融資景氣度下滑。
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