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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告和2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收13.82億元，同比下降3.05%；歸母凈利潤2.19億元，同比下降27.19%；基本每股收益0.55元/股。其中，公司第四季度單季實(shí)現(xiàn)營收3.74億元，同比下降21.63%；歸母凈利潤0.46億元，同比下降43.43%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收2.76億元，同比增長13.34%；歸母凈利潤0.48億元，同比增長6.57%。
　　智能家居產(chǎn)品占比提升&管控采購價(jià)格，毛利率實(shí)現(xiàn)提升。2022年，公司綜合毛利率為46.37%，同比提升1.27 pct。其中，Q4單季毛利率為49.75%，同比提升4.88 pct，環(huán)比提升2.98 pct。23Q1單季毛利率為45.72%，同比提升2.37 pct，環(huán)比下降4.03 pct。公司毛利率提升主要是因?yàn)椋?）毛利率較高的智能家居產(chǎn)品占比提升；2）公司通過供應(yīng)商尋源優(yōu)化、集中議價(jià)及采購等措施合理控制原材料采購價(jià)格。
　　銷售投入致費(fèi)用率提升，凈利率同比下降。費(fèi)用率方面，2022年，公司期間費(fèi)用率為26.86%，同比提升5.16 pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為18.67%/5.55%/3.17%/-0.53%，分別同比變動+4.41 pct/+0.96 pct/-0.25 pct/+0.03 pct。2023Q1，公司期間費(fèi)用率為27.61%，同比提升2.41 pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為18.81%/ 6.83%/2.89%/-0.92%，分別同比變動+2.91pct/-0.84 pct/+0.29 pct/ +0.05 pct。銷售費(fèi)用率提升主要是因?yàn)椋汗炯哟笃放仆斗拧V告宣傳、電商平臺推廣費(fèi)。凈利率方面，2022年，公司凈利率為15.81%，同比下降5.35 pct，其中，Q4單季凈利率為12.36%，同比下降4.78 pct，環(huán)比下降5.45 pct。23Q1單季公司凈利率為17.46%，同比下降1.13 pct，環(huán)比提升5.1 pct。
　　持續(xù)推進(jìn)智能家居布局，構(gòu)建多品類矩陣。公司堅(jiān)持多品類發(fā)展智能家居戰(zhàn)略，布局智能織物護(hù)理、智能看護(hù)、全屋智能三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以智能晾衣機(jī)、智能鎖為核心產(chǎn)品，逐步延伸至智能窗簾、電熱毛巾架、智能面板等。2022年，公司智能家居/晾衣架/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收11.34/2.12/0.23億元，分別同比變動+4.77%/-31.73%/-9.55%。
　　渠道建設(shè)持續(xù)深化，線上渠道表現(xiàn)亮眼。經(jīng)銷方面，公司啟動萬店開疆計(jì)劃，持續(xù)擴(kuò)充優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì),2022年經(jīng)銷渠道實(shí)現(xiàn)營收4.84億元，同比下降24.38%。線上方面，公司穩(wěn)步發(fā)展主流電商平臺，并布局抖音等新媒體平臺，緊抓直播風(fēng)口，搭建私域流量池。2022年，電商渠道實(shí)現(xiàn)營收8.43億元，同比增長24.39%，持續(xù)保持主要平臺類目銷售第一。工程方面，公司大力鞏固并拓展與優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略地產(chǎn)客戶的合作，全面開發(fā)國企、央企客戶，并深化與規(guī)模家裝公司的合作。
　　投資建議：公司深耕智能晾曬細(xì)分賽道，智能家居轉(zhuǎn)型成效顯著，全渠道布局發(fā)展前景廣闊，未來有望快速成長，預(yù)計(jì)公司2023 /24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.75 / 0.89 / 1.05元/股，對應(yīng)PE為19X / 16X / 13X，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動、行業(yè)競爭加劇。