>> 安信證券-賽意信息(300687)智能制造保持高增，有望受益于MetaERP建設(shè)-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
趙陽(yáng),楊楠 |
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事件概述：
1）4月28日，賽意信息發(fā)布《2022年年度報(bào)告》。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.71億元，同比增長(zhǎng)17.37%；歸母凈利潤(rùn)為2.49億元，同比增長(zhǎng)11.10%；扣非歸母凈利潤(rùn)為2.25億元，同比增長(zhǎng)8.13%。
2）同日，公司發(fā)布《2023年第一季度報(bào)告》。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.17億元，同比增長(zhǎng)5.16%；歸母凈利潤(rùn)為-1,750.48萬(wàn)元；扣非歸母凈利潤(rùn)為-1,922.94萬(wàn)元。
迎難而上業(yè)績(jī)穩(wěn)增，研發(fā)投入水平持續(xù)提升
根據(jù)年報(bào)披露，2022年公司營(yíng)業(yè)收入22.71億元，同比增長(zhǎng)17.37%，歸母凈利潤(rùn)2.49億元，同比增長(zhǎng)11.10%，若扣除股份支付費(fèi)用約3,263.47萬(wàn)元影響，利潤(rùn)增速至25.63%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，泛ERP基本盤穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年收入12.4億元，同比增長(zhǎng)10.95%,毛利率為32.70%；智能制造業(yè)務(wù)保持高增，全年收入8.09億元，同比增長(zhǎng)36.69%，得益于市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)在所處電子高科技及裝備制造等優(yōu)勢(shì)行業(yè)的持續(xù)深耕及擴(kuò)張，該板塊毛利率自去年同期的42.12%提升至43.15%。單第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.05億元，同比增長(zhǎng)6.58%；歸母凈利潤(rùn)為0.97億元，同比增長(zhǎng)5.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.86億元，同比增長(zhǎng)4.3%。
盈利能力方面，全年綜合毛利率為35.68%，同比提升0.35個(gè)百分點(diǎn)，主要系智能制造板塊毛利率及其收入占比提升所致。費(fèi)用端來(lái)看，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.63%/6%/11.84%，分別同比提升1.31/0.73/1.57個(gè)百分點(diǎn)，主要系為加強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展銷售人員增加帶來(lái)的薪酬增加所致。研發(fā)投入方面，2022年公司研發(fā)投入3.9億元，研發(fā)占比從上年15.32%提升至17.5%，進(jìn)一步升級(jí)谷神工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)技術(shù)底座，1）基于可繼承、可擴(kuò)展的元模型技術(shù)，提供面向APP、模型、服務(wù)的最大化復(fù)用和擴(kuò)展、重寫、組合能力；2）基于統(tǒng)一技術(shù)棧、統(tǒng)一數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建IT/OT系統(tǒng)融合能力，有效解決傳統(tǒng)系統(tǒng)間的數(shù)據(jù)差異和數(shù)據(jù)失真問(wèn)題。2022年谷神工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)陸續(xù)在新能源、裝備制造及自然資源等行業(yè)獲得多個(gè)千萬(wàn)級(jí)訂單。訂單方面，根據(jù)年報(bào)披露，全年合計(jì)新簽訂單近30億，同比增長(zhǎng)約18%。
智能制造保持高增，外延式發(fā)展加深行業(yè)布局
公司智能制造板塊業(yè)務(wù)發(fā)展保持健康發(fā)展，2022年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)36.69%，收入占比自上年同期的30.59%提升至35.63%。核心產(chǎn)品SMOM智能制造運(yùn)營(yíng)套件10.0版本在二季度全面發(fā)布，新版本新增LES物流執(zhí)行子產(chǎn)品。LES物流執(zhí)行，是以制造業(yè)物料拉動(dòng)為核心，統(tǒng)籌考慮物料在不同倉(cāng)儲(chǔ)單元的交互，實(shí)現(xiàn)物料從入庫(kù)、庫(kù)內(nèi)管理、出庫(kù)、拉動(dòng)、轉(zhuǎn)移到最終裝配的廠內(nèi)物流管理解決方案，該子產(chǎn)品線的推出進(jìn)一步豐富及擴(kuò)大了該套件產(chǎn)品家族體系。2022年10月，全球知名的市場(chǎng)研究公司IDC發(fā)布中國(guó)制造業(yè)MES市場(chǎng)分析及廠商份額報(bào)告，公司在高科技電子及計(jì)算機(jī)通信方面廠商份額排名第一，份額占比7.6%；在裝備制造MES解決方案廠商份額中排名第二，占比4.2%，標(biāo)志著公司在智能制造MES/MOM領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先地位進(jìn)一步獲得市場(chǎng)認(rèn)可。
2022年9月，公司完成了對(duì)易美科51%股權(quán)的收購(gòu)。此項(xiàng)并購(gòu)進(jìn)一步加速了公司在PCB垂直行業(yè)的工業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域布局，獲得了PCB業(yè)界規(guī)模較大、具有豐富行業(yè)背景及經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)以及超過(guò)300家PCB制造業(yè)客戶。根據(jù)年報(bào)披露，易美科2022年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)936.85萬(wàn)元，超過(guò)承諾數(shù)26.85萬(wàn)元，完成業(yè)績(jī)承諾。
泛ERP筑牢基本盤，有望受益于MetaERP建設(shè)
2022年，核心ERP實(shí)施市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步集中，同時(shí)，隨著國(guó)際環(huán)境的變化，大型制造業(yè)客戶有望進(jìn)一步加大對(duì)本土核心ERP實(shí)施服務(wù)供應(yīng)商的選擇。得益于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的改善，公司以核心ERP實(shí)施為主營(yíng)業(yè)務(wù)的全資子公司景同科技全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.84億元，凈利潤(rùn)同比上升47.91%。
4月21日，華為誓師宣布MetaERP實(shí)現(xiàn)全棧自主可控，根據(jù)華為官方公眾號(hào)表示，截至目前，MetaERP已經(jīng)覆蓋了華為公司100%的業(yè)務(wù)場(chǎng)景和80%的業(yè)務(wù)量，經(jīng)歷了月結(jié)、季結(jié)和年結(jié)的考驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了零故障、零延時(shí)、零調(diào)賬。我們認(rèn)為，華為MetaERP研發(fā)和替換是國(guó)產(chǎn)ERP軟件產(chǎn)業(yè)重大變化的開端，賽意信息作為核心伙伴多年來(lái)與華為合作關(guān)系密切，將深入MetaERP戰(zhàn)略，有望隨華為打開央國(guó)企增量市場(chǎng)。
投資建議
公司是工業(yè)管理軟件核心標(biāo)的，兩大業(yè)務(wù)引擎協(xié)同發(fā)展，泛ERP筑基、智能制造建瓴。我們看好公司在制造業(yè)景氣度持續(xù)提升的背景下，憑借產(chǎn)品技術(shù)不斷延伸、打造行業(yè)套件包拓展垂直領(lǐng)域、完善組織形態(tài)等自身優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)間保持中高速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為30.06/39.08/50.58億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.43/4.53/5.64億元。維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)33.66元，相當(dāng)于2024年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）客戶集中度高；2）人力資源成本上升；3）企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求不及預(yù)期；4）自研產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期等。
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