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事件：
　　公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.88億元（同比增長(zhǎng)39.56%），歸母凈利潤(rùn)-0.66億元（同比減虧32.6%），扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.00億元（同比減虧18.24%）。
　　同時(shí)，公司發(fā)布2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案修訂稿），將2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)（草案）中23/24年收入激勵(lì)目標(biāo)從相較于2021年收入實(shí)現(xiàn)45%/70%增長(zhǎng)修訂為相較于2021年收入35%/65%增長(zhǎng)；利潤(rùn)激勵(lì)目標(biāo)從相較于2021年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)55%/85%增長(zhǎng)修訂為相較于2021年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)25%/55%增長(zhǎng)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收入增長(zhǎng)快速，主要是中國(guó)移動(dòng)戰(zhàn)略協(xié)同深入，為公司注入增量收入公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.88億元，同比增長(zhǎng)39.56%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為主要原因是公司與中國(guó)移動(dòng)業(yè)務(wù)協(xié)同持續(xù)推進(jìn)，在安全市場(chǎng)聯(lián)合拓展等領(lǐng)域合作關(guān)系進(jìn)一步加深。同時(shí)我們預(yù)計(jì)隨著網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域重要政策的密集出臺(tái)以及公司與中國(guó)移動(dòng)戰(zhàn)略合作深化落地，公司云安全、數(shù)據(jù)安全等市場(chǎng)需求有望持續(xù)釋放，保持高態(tài)增勢(shì)，加速推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)由網(wǎng)絡(luò)安全向網(wǎng)絡(luò)安全結(jié)合業(yè)務(wù)安全、數(shù)據(jù)安全“三位一體”的拓維和躍變。
　　毛利率下降，但毛利實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)公司2023Q1毛利率為51%，相較于2022Q1下降約17pct，我們認(rèn)為主要是公司與中國(guó)移動(dòng)合作的集成項(xiàng)目（毛利率較低）收入占比增大且公司一季度收入絕對(duì)數(shù)值較低所致。但如我們?cè)诠?022年報(bào)點(diǎn)評(píng)中所表達(dá)的觀(guān)點(diǎn)，盡管公司與中國(guó)移動(dòng)合作收入的持續(xù)增加使得公司毛利率水平承壓，但考慮到公司收入增長(zhǎng)的加速促進(jìn)毛利增長(zhǎng)以及公司控費(fèi)舉措的持續(xù)，我們認(rèn)為公司2023年利潤(rùn)仍有較大釋放空間。公司2023Q1雖然毛利率下降，但是毛利增長(zhǎng)仍為正，對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)起到了正向貢獻(xiàn)。
　　公司控費(fèi)成效顯著，費(fèi)用率有望進(jìn)一步攤薄公司2023Q1銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別為2.72億元、0.50億元、2.46億元，同比增長(zhǎng)-12.04%、-9.65%、5.43%，相較于2022Q1費(fèi)用增長(zhǎng)率顯著下降（2022Q1三大費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)27.70%、28.49%、18.21%），體現(xiàn)出公司在2022年的基礎(chǔ)上持續(xù)積極降本控費(fèi)，我們認(rèn)為伴隨2023年收入增長(zhǎng)的加速，費(fèi)用率有望進(jìn)一步攤薄。
　　股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)目標(biāo)挑戰(zhàn)，考核目標(biāo)高于年報(bào)30%收入增速指引根據(jù)公司新的業(yè)績(jī)激勵(lì)目標(biāo)，公司23/24年收入相較于21年收入實(shí)現(xiàn)35%/65%增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)23/24年收入目標(biāo)分別為59.21億元、72.37億元，其中23年收入目標(biāo)相較于22年同比增長(zhǎng)33.45%，高于公司2022年報(bào)中30%的收入增長(zhǎng)目標(biāo)；利潤(rùn)層面，考慮到公司激勵(lì)目標(biāo)中的“凈利潤(rùn)”以“歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)”作為計(jì)算依據(jù)，且需要剔除本次及其他全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及員工持股計(jì)劃產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用的影響，我們測(cè)算出公司23/24年剔除股份支付影響后的凈利潤(rùn)目標(biāo)分別為11.74/14.55億元。
　　考慮到中國(guó)移動(dòng)與公司戰(zhàn)略合作的持續(xù)推進(jìn)以及收入預(yù)期向好，我們維持此前預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為57.6、74.03、92.48億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9.07、12.92、16.62億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：與中國(guó)移動(dòng)戰(zhàn)略合作落地不及預(yù)期；新興業(yè)務(wù)研發(fā)與推廣不及預(yù)期；下游客戶(hù)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。