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中移動(dòng)控股在即，網(wǎng)安領(lǐng)軍企業(yè)迎來(lái)新增長(zhǎng)極：2022年6月，公司與中移資本簽署《投資合作協(xié)議》，計(jì)劃以14.55元/股向中移資本定向增發(fā)股票，發(fā)行完成后中移資本將直接持有公司22.99%股份，控股股東變更為中移資本，實(shí)際控制人將變更為中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)。我們認(rèn)為，中
　　國(guó)移動(dòng)控股不僅意味著啟明星辰將從民企變?yōu)檠肫?，資源和背景進(jìn)一步加強(qiáng)；也將為啟明星辰帶來(lái)新的增長(zhǎng)極，包括中國(guó)移動(dòng)提供的新通
　　道和新興業(yè)務(wù)的加持。
　　我們從啟明星辰未來(lái)增長(zhǎng)的四象限來(lái)刻畫(huà)未來(lái)公司的新增長(zhǎng)極：
　　第一象限：堅(jiān)實(shí)的基本盤(pán)。啟明星辰的安全網(wǎng)關(guān)、網(wǎng)閘、日志審計(jì)、數(shù)據(jù)安全、運(yùn)維安全審計(jì)等多項(xiàng)經(jīng)典產(chǎn)品連續(xù)多年國(guó)內(nèi)市占率保持第
　　一，以安全產(chǎn)品和安全服務(wù)為主的經(jīng)典通道業(yè)務(wù)常年保持15%左右以上的穩(wěn)健增長(zhǎng)，擁有一批忠實(shí)的政企客戶，未來(lái)發(fā)展擁有堅(jiān)實(shí)的基本
　　盤(pán)。
　　第二象限：中移合作帶來(lái)經(jīng)典業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新通道。近年來(lái)公司在移動(dòng)總部集采入圍的產(chǎn)品主要是WAF硬件、漏洞掃描等，總體占比不高，加強(qiáng)合作后，未來(lái)中移的專線業(yè)務(wù)、省級(jí)電子政務(wù)業(yè)務(wù)中均有望納入啟
　　明星辰的安全能力，為公司經(jīng)典業(yè)務(wù)拓寬營(yíng)銷渠道、降低營(yíng)銷費(fèi)用。
　　未來(lái)啟明星辰將持續(xù)賦能中移動(dòng)專線安全和電子政務(wù)安全。
　　第三象限：攜手移動(dòng)走向涉云安全。啟明星辰將賦能中移動(dòng)DICT業(yè)務(wù)安全能力。2022年中國(guó)移動(dòng)繼續(xù)強(qiáng)化“網(wǎng)+云+DICT”一體化拓展，2022年政企市場(chǎng)收入保持快速增長(zhǎng)，達(dá)到人民幣1,682億元。當(dāng)前中國(guó)移動(dòng)的DICT業(yè)務(wù)主要依靠生態(tài)伙伴提供，啟明星辰加入后將賦能DICT業(yè)務(wù)安全，借助中國(guó)移動(dòng)在國(guó)資云布局輸出云安全產(chǎn)品服務(wù)。
　　第四象限：戰(zhàn)略布局新安全。公司在云安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全、算力網(wǎng)絡(luò)安全等新興業(yè)務(wù)板塊長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，成效顯
　　著。2022年公司新業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入18.82億元，占公司全年?duì)I業(yè)收入的42.42%，達(dá)到歷史新高，未來(lái)戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)將成為支撐網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容并高速增長(zhǎng)的新板塊。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年啟明星辰歸母凈利潤(rùn)為9.27/12.42/16.41億元，同比增長(zhǎng)48%、34%、32%，考慮公司將持續(xù)加大研發(fā)投入，我們將公司2023-2024年EPS由1.43/1.74元下調(diào)至0.97/1.30元，預(yù)計(jì)2025年EPS為1.72元。我們看好公司戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)布局卓有成效，中國(guó)移動(dòng)控股合作進(jìn)展順利，未來(lái)有望持續(xù)助力公
　　司在業(yè)務(wù)深度和渠道拓展方面高速成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：合作進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。